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事件描述
　　中信證券發(fā)布2023年中報(bào)，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入315.0億元，同比下降9.7%，實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)113.1億元，同比上升1.0%；加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率同比下降0.37pct至4.27%；剔除客戶資金后的經(jīng)營(yíng)杠桿較年初提升6.9%至4.26倍。
　　事件評(píng)論
　　自營(yíng)投資收益高增，弱市中凸顯較強(qiáng)盈利韌性。1）2023上半年，中信證券實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入315.0億元，同比-9.7%；歸母凈利潤(rùn)113.1億元，同比+1.0%；2）Q2單季利潤(rùn)弱市中維持較快增長(zhǎng)，二季度萬(wàn)得全A指數(shù)環(huán)比-3.2%，市場(chǎng)整體震蕩，而中信Q2單季歸母凈利潤(rùn)環(huán)比+8.7%至58.9億元，凸顯較強(qiáng)盈利韌性；3）分業(yè)務(wù)條線來(lái)看，經(jīng)紀(jì)、投行、資管、利息、自營(yíng)、其他收入分別為52.9、38.2、49.7、21.2、119.0、33.9億元，同比分別-10.1%、+10.7%、-8.6%、-22.5%、+28.9%、-58.3%，自營(yíng)收益增速亮眼，在證監(jiān)會(huì)要求券商聚焦主責(zé)主業(yè)背景下，上半年期貨子公司收入下降拖累公司整體營(yíng)收，中信期貨營(yíng)收29.4億，同比-61.8%。
　　經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)代買股基成交額維持正增，境外財(cái)富管理業(yè)務(wù)快速發(fā)展。1）上半年國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)股票基金交易量日均規(guī)模人民幣10568億元，同比基本持平；2）公司代理買賣股基交易額18.2萬(wàn)億元，較2022年同期實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，經(jīng)紀(jì)收入下降的主因或?yàn)閭蚪鹇蔬M(jìn)一步下行；3）境內(nèi)財(cái)富管理客戶數(shù)穩(wěn)中有增，上半年，公司財(cái)富管理客戶數(shù)累計(jì)超1350萬(wàn)戶，其中200萬(wàn)以上資產(chǎn)客戶數(shù)超16萬(wàn)戶，較去年同期穩(wěn)中有增。境外財(cái)富管理業(yè)務(wù)快速發(fā)展，財(cái)富管理產(chǎn)品銷售收入同比+178%。
　　投行業(yè)務(wù)方面，股權(quán)再融資業(yè)務(wù)規(guī)模大幅提升，驅(qū)動(dòng)投行收入正增。1）上半年整體IPO市場(chǎng)規(guī)模收縮、再融資規(guī)模小幅增長(zhǎng)，2023H市場(chǎng)IPO、再融資規(guī)模合計(jì)2097、4530億元，同比分別-32.8%、+6.4%；2）公司股權(quán)再融資承銷規(guī)模大幅提升，為投行收入增長(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)。上半年中信證券IPO、股權(quán)再融資、債券承銷規(guī)模分別為331、1258、10121億元，同比分別-62.2%、+62.3%、+0.9%。
　　自營(yíng)資產(chǎn)維持較快擴(kuò)容，信用減值損失有所回升。1）上半年權(quán)益市場(chǎng)環(huán)境好于去年同期，萬(wàn)得全A指數(shù)上漲3.1%，去年同期下跌9.5%；2）中信投資資產(chǎn)維持較快擴(kuò)容，上半年末投資資產(chǎn)合計(jì)7307億，較年初+8.8%；投資收益率亦有所提升，測(cè)算靜態(tài)投資收益率為1.6%，同比+0.2pct；3）兩融余額略有回落，上半年末，公司兩融余額為1299億元，同比-3.5%，降幅略高于市場(chǎng)（-0.9%）；信用減值損失有所回升，上半年計(jì)提3.8億，去年同期轉(zhuǎn)回0.9億。
　　我們持續(xù)看好公司作為綜合化券商龍頭在當(dāng)前市場(chǎng)背景和監(jiān)管環(huán)境下的成長(zhǎng)性，公司在機(jī)構(gòu)服務(wù)和財(cái)富管理領(lǐng)域持續(xù)發(fā)力并保持領(lǐng)先地位，同時(shí)率先完成了資本補(bǔ)充為后續(xù)增長(zhǎng)打下基礎(chǔ)。預(yù)計(jì)公司2023-2024年歸屬凈利潤(rùn)分別為227.3億元和250.8億元，對(duì)應(yīng)PE分別為14.7和13.8倍，對(duì)應(yīng)PB分別為1.21和1.12倍，維持買入評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、權(quán)益市場(chǎng)大幅回調(diào)；2、監(jiān)管政策收緊。