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事件描述
　　8月27日，公司發(fā)布2023年中報(bào)業(yè)績(jī)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收40.04億元，同比下降5.37%；歸母凈利潤(rùn)6.14億元，同比增長(zhǎng)24.63%；扣非凈利潤(rùn)5.83億元，同比增長(zhǎng)31.55%。
　　事件評(píng)論
　　Q2800G模塊加速放量，營(yíng)收&業(yè)績(jī)環(huán)比增長(zhǎng)迅猛：23H1，受益于下游海外大客戶持續(xù)加大AI大模型等相關(guān)建設(shè)投入，算力產(chǎn)業(yè)鏈需求迎爆發(fā)式增長(zhǎng)，加速高速率光模塊產(chǎn)品的升級(jí)迭代，海外200G和400g需求仍有承壓，800G光模塊加速放量，公司收入與業(yè)績(jī)環(huán)比大幅增長(zhǎng)。23Q2，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收21.67億元，同比增長(zhǎng)1.1%，環(huán)比增長(zhǎng)18%，歸母凈利潤(rùn)3.64億元，同比增長(zhǎng)32.3%，環(huán)比增長(zhǎng)45.6%，扣非凈利潤(rùn)3.51億元，同比增長(zhǎng)41.8%，環(huán)比增長(zhǎng)50.6%。23H1，公司光通信收發(fā)模塊業(yè)務(wù)國(guó)外收入達(dá)到34.55億元，同比下滑4%，銷售量為231萬(wàn)只，同比下滑18%，反映出貨均價(jià)有明顯提升。
　　Q2毛利率環(huán)比提升，費(fèi)用率有所改善：23H1毛利率達(dá)30.4%，同比提升3.6pct，23Q2毛利率為31.1%，同比提升3.8pct，環(huán)比提升1.5pct，預(yù)計(jì)部分由匯兌變動(dòng)貢獻(xiàn)，部分得益于800G模塊的占比提升。23Q2銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率，分別同比持平/-0.5pct/-1.4pct/-1.6pct。公司H1匯兌收益約4925萬(wàn)元，財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比下滑1.0pct至-1.4%，加大盈利能力提升幅度；23H1凈利率同比提升4.6pct至16.2%，其中23Q2凈利率環(huán)比提升5.3pct至18.6%。展望后續(xù)季度，伴隨產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)，盈利能力改善或延續(xù)。
　　AI持續(xù)拉動(dòng)800G需求高增，公司加大產(chǎn)能擴(kuò)張：年初以來(lái)ChatGPT引爆新一輪應(yīng)用革命，以谷歌、微軟、字節(jié)為代表的國(guó)內(nèi)外云商持續(xù)加碼，AI大模型彰顯巨大商業(yè)潛力，有望落地為互聯(lián)網(wǎng)入口級(jí)應(yīng)用。展望后續(xù)季度，AI大模型帶來(lái)的增量需求有望對(duì)沖海外云商客戶云網(wǎng)需求的放緩，而國(guó)內(nèi)數(shù)通側(cè)有望持續(xù)看到復(fù)蘇。公司800G產(chǎn)能建設(shè)，或于H2進(jìn)入高峰期，季度交付提升可期，我們預(yù)計(jì)未來(lái)泰國(guó)等海外地區(qū)產(chǎn)能建設(shè)或加速。
　　GPU迭代或加速模塊升級(jí)，需求持續(xù)性可期：此輪AI浪潮打開(kāi)光模塊的新升級(jí)周期，由GPU迭代（V100→A100→H100）拉動(dòng)網(wǎng)卡帶寬（100G→200G→400G）提升，進(jìn)而拉動(dòng)光模塊速率升級(jí)，升級(jí)周期或快于原有云計(jì)算等應(yīng)用主導(dǎo)的迭代周期，下一代GPU或帶動(dòng)1.6T光模塊商用提速。從中長(zhǎng)期維度展望，需求的持續(xù)性或取決于應(yīng)用的落地情況，以及頭部云商的商業(yè)變現(xiàn)，形成正循環(huán)之后，后續(xù)訓(xùn)練和推理的需求有望保持強(qiáng)勁。
　　盈利預(yù)測(cè)及投資建議：23Q2公司800G收入占比或提升，毛利率和凈利率持續(xù)改善。AI持續(xù)拉動(dòng)800G需求高增，公司加大產(chǎn)能擴(kuò)張。GPU迭代或加速模塊升級(jí)，下一代GPU或帶動(dòng)1.6T光模塊商用提速。伴隨后續(xù)AI相關(guān)應(yīng)用的落地及商業(yè)模式變現(xiàn)，需求持續(xù)性值得期待。從歷史來(lái)看，海外數(shù)通光模塊格局優(yōu)，公司800G供應(yīng)份額和產(chǎn)業(yè)地位有望保持穩(wěn)固。預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)為17.48億元、35.55億元、43.35億元，對(duì)應(yīng)同比增速43%、103%、22%，對(duì)應(yīng)PE 53倍、26倍、21倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、云商投入AI大模型力度不及預(yù)期；
　　2、中美貿(mào)易摩擦加劇