>> 華西證券-凱萊英(002821)剔除大訂單后業(yè)務增長強勁，加速多肽等新興業(yè)務能力建設-230903
| 上傳日期： |
2023/9/4 |
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| 929KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
崔文亮,徐順利 |
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事件概述
公司公告2023年中報：23H1實現(xiàn)營業(yè)收入46.22億元，同比下降8.33%、實現(xiàn)歸母凈利潤16.9億元，同比下降3.09%、實現(xiàn)扣非凈利潤15.7億元，同比下降7.72%。
分析判斷:
剔除大訂單后業(yè)務增長強勁，加速多肽等新興業(yè)務能力建設
公司23H1實現(xiàn)營業(yè)收入46.22億元，剔除大訂單后收入為26.77億元，同比增長33.27%，其中小分子業(yè)務（剔除大訂單）實現(xiàn)收入21.42億元，同比增長32.96%、新興業(yè)務實現(xiàn)收入5.31億元，同比增長34.89%，業(yè)務呈現(xiàn)強勁增長。展望未來，“小分子+新興業(yè)務”雙輪戰(zhàn)略持續(xù)推進以及新產(chǎn)能、覆蓋客戶和管線廣度和深度持續(xù)提高，我們判斷公司未來幾年將繼續(xù)呈現(xiàn)高速增長。
美國客戶呈現(xiàn)高速增長：分區(qū)域來看（扣除大訂單后），美國市場客戶23H1實現(xiàn)收入14.04億元，同比增長44.77%、亞太（除中國）客戶23H1收入增長48.56%、國內客戶23H1實現(xiàn)收入7.66億元，同比增長10.15%；
大藥企業(yè)務呈現(xiàn)高速增長：剔除大訂單后，公司23H1來自于大制藥公司的收入為11.69億元，同比增長74.14%，體現(xiàn)公司與大藥企端的粘性；另外考慮到國內外投融資環(huán)境持續(xù)低迷，來自中小藥企的23H1收入為15.08億元，同比增長12.75%，呈現(xiàn)穩(wěn)健增長。
小分子CDMO業(yè)務商業(yè)化項目呈現(xiàn)放量增長中：公司23H1確認收入的商業(yè)化項目有34個，剔除大訂單后實現(xiàn)收入12.83億元，同比增長61.17%；23H1有52個III期項目確認收入，實現(xiàn)收入8.59億元，剔除特定抗病毒項目影響，同比增長7.23%，另外公司持續(xù)加強早期項目開拓力度，戰(zhàn)略性儲備例如GLP-1/KRAS/JAK/TYK2等靶點藥物，為持續(xù)獲得商業(yè)化訂單提供基礎。
新興業(yè)務延續(xù)高速增長，加速多肽、小核酸、臨床、制劑、生物大分子等業(yè)務能力布局：公司23H1新興業(yè)務板塊實現(xiàn)收入5.31億元，同比增長34.89%，其中合成大分子（多肽、小核酸等）業(yè)務收入同比增長29.58%、臨床CRO業(yè)務同比增長26.59%、制劑CDMO業(yè)務同比增長34.63%、生物大分子CDMO業(yè)務同比增長160.85%。公司23年上半年實現(xiàn)化學大分子生產(chǎn)車間1投產(chǎn)，其中布局10條寡核苷酸中試-商業(yè)化生產(chǎn)線，具備500kg/年的合成產(chǎn)能，另外加速多肽商業(yè)化產(chǎn)能建設，預期到24年H1公司固相合成總產(chǎn)能將超過10000L，滿足百公斤級的固相多肽商業(yè)化生產(chǎn)需求。
業(yè)績預測及投資建議
公司作為國內領先的小分子CDMO供應商，展望未來持續(xù)深耕小分子“中間體+API+制劑”一體化服務能力，另外在合成大分子和生物大分子領域持續(xù)強化布局，為公司的中長期業(yè)績增長保駕護航?？紤]到大訂單確認影響和盈利能力提升以及匯兌損益的影響、疊加國內外投融資環(huán)境持續(xù)低迷等因素，調整前期盈利預測，即23-25年營業(yè)從100.22/109.10/143.83億元調整為88.61/86.64/110.43億元，EPS從6.03/6.02/8.19元調整為6.37/5.14/6.53元，對應2023年09月01日131.67元/股收盤價，PE分別為21/26/20倍，維持“買入”評級。
風險提示
核心技術骨干及管理層流失風險、競爭加劇的風險、核心技術人員流失風險、匯率波動風險、上海凱萊英生物增資尚未完成具有不確定性
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