>> 民生證券-和元生物(688238)2023年半年報點評：短期業(yè)績承壓，臨港基地投產將推動業(yè)績穩(wěn)步成長-230904
| 上傳日期： |
2023/9/4 |
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| 866KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
謹慎推薦 |
作者： |
王班 |
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事件：8月23日，和元生物發(fā)布2023年中報業(yè)績。上半年公司實現(xiàn)收入8375.10萬元，同比下降37.92%；歸母凈利潤-4479.79萬元，同比下降323.70%；扣非凈利潤-4947.30萬元，同比下降385.98%。單季度看，Q2公司實現(xiàn)收入5295.96萬元，同比下降14.28%；歸母凈利潤-1305.46萬元，同比下降264.08%；扣非凈利潤-1649.85萬元，同比下降357.01%。
基因治療CRO穩(wěn)定增長，不斷提升市場占有率。上半年基因治療CRO收入3308.72萬元，同比增長35.69%。隨著國內疫情政策放開，高校和醫(yī)院科研端快速復蘇，對公司CRO業(yè)務的需求不斷增加，疊加去年上半年上海疫情影響，去年同期基數(shù)較低，CRO板塊保持業(yè)績快速增長。
基因治療CDMO短期業(yè)績承壓，臨港新產能釋放有利于提升盈利能力。上半年基因治療CDMO收入4430.73萬元，同比下降58.55%，主要受到生物醫(yī)藥投融資低迷的影響，下游客戶融資壓力總體上升，對于研發(fā)管線推動采取謹慎態(tài)度，導致CDMO訂單不同程度延緩、短期表現(xiàn)業(yè)績下滑。此外國內CGTCDMO行業(yè)競爭加劇，行業(yè)內卷也影響了服務價格。為應對內外部不利因素：1）加大國內外業(yè)務拓展：在溶瘤病毒、AAV基因治療、CAR-T/NK、干細胞等細胞治療以及mRNA等多個細分領域開拓國內外新客戶，上半年支持公司CDMO客戶新獲得7個IND批件，新增訂單超1.3億元；2）臨港產能釋放：公司已擁有15條GMP基因治療載體生產線和20條各類細胞治療生產線，能為客戶提供從工藝開發(fā)到商業(yè)化生產的一站式服務。臨港基地一期規(guī)劃11條病毒生產線和5000平方米細胞生產線，公司預計2023年下半年一期將正式投產，項目訂單有望快速恢復，全方位滿足快速增長的研發(fā)各階段需求。
持續(xù)增加研發(fā)投入，布局基因治療新技術和能力。上半年研發(fā)費用2433.88萬元，同比增長71.71%，研發(fā)費用率達到29.06%，人員規(guī)模從上年末631人增加至今年年中的660人，研發(fā)人員達到140人。公司在mRNA和外泌體等前沿非病毒載體、病毒載體的研發(fā)優(yōu)化、前沿細胞培養(yǎng)技術工藝的開發(fā)、檢測技術的開發(fā)等方面全面布局，持續(xù)充實研發(fā)團隊力量，提升核心技術的市場競爭力。
投資建議：公司作為國內優(yōu)質的基因治療CRO/CDMO企業(yè)，持續(xù)加快產能建設，海外業(yè)務也持續(xù)推進。我們預計2023-2025年公司歸母凈利潤分別為0.10/0.25/0.49億元，PE分別為655/261/132倍，給予“謹慎推薦”評級。
風險提示：下游基因治療客戶需求變動風險、國內市場競爭加劇風險、新藥研發(fā)商業(yè)化不及預期風險、技術升級迭代風險、監(jiān)管政策變化風險。
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