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事件：公司2023H1營(yíng)收+30.61%，虧損46.9億元。公司2023年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入412.0億元（同比+30.61%），虧損46.9億元；單二季度收入同比+25.20%，虧損19.4億元。報(bào)告期公司對(duì)存欄的消耗性生物資產(chǎn)及生產(chǎn)性生物資產(chǎn)計(jì)提減值準(zhǔn)備約0.72億元。
　　肉豬業(yè)務(wù)規(guī)模較快增長(zhǎng)。公司生豬出欄量較快增長(zhǎng)，受豬價(jià)持續(xù)低迷、飼料價(jià)格仍在高位、豬病等因素影響，公司肉豬業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)承壓。2023H1公司肉豬銷(xiāo)售均價(jià)14.58元/公斤，同比+3.18%；銷(xiāo)售肉豬1178.57萬(wàn)頭，同比+47.21%；肉豬營(yíng)業(yè)收入218.80億元，同比+54.89%。公司重視重大疾病防控，穩(wěn)步推進(jìn)高效種豬體系建設(shè)，生產(chǎn)效率保持較好水平，截至2023H1，肉豬上市率為92%，我們測(cè)算公司2023Q2生豬養(yǎng)殖完全成本約為16.7元/kg。公司產(chǎn)能穩(wěn)步提升，截至2023H1，公司能繁母豬存欄約150萬(wàn)頭，較2023Q1增加10萬(wàn)頭；種豬生產(chǎn)性生物資產(chǎn)48.0億元，相比年初提升4.0%。
　　黃羽肉雞業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展，業(yè)績(jī)承壓。因消費(fèi)端恢復(fù)不及預(yù)期影響，黃羽肉雞行業(yè)2023H1整體處于低迷狀態(tài)。2023H1公司毛雞銷(xiāo)售均價(jià)13.09元/公斤，同比-5.69%；銷(xiāo)售肉雞5.33億只，同比+13.3%；肉雞銷(xiāo)售收入168.33億元，同比+13.34%。公司黃羽肉雞業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)顯著，養(yǎng)殖效率保持高水平穩(wěn)定，2023H1肉雞上市率94.7%。截至2023H1，種雞生產(chǎn)性生物資產(chǎn)6.16億元，相比年初+13.4%。
　　投資建議：公司為生豬及黃羽雞養(yǎng)殖龍頭企業(yè)，預(yù)計(jì)將充分受益于后續(xù)畜禽周期景氣回暖。公司規(guī)模發(fā)展目標(biāo)明確，經(jīng)營(yíng)管理穩(wěn)健，我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)20.7/56.0/60.6億元，8月30日收盤(pán)價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為54.4/20.1/18.6倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：生豬出欄不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；畜禽疫病風(fēng)險(xiǎn)；農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。