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事件：公司發(fā)布2023年中報(bào)，23H1實(shí)現(xiàn)營收24.98億元，同比-4.71%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.64億元，同比+3.59%，扣非凈利潤0.54億元，同比+11.92%，毛利率12.69%，同比+1.93pct。23Q2單季度公司實(shí)現(xiàn)營收14.11億元，同比-5.91%/環(huán)比+29.91%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.57億元，同比+1.94%/環(huán)比+700.61%，扣非凈利潤0.52億元，同比+14.45%/環(huán)比+3207.97%，毛利率13.44%，同比+3.11pct/環(huán)比+1.73pct。
　　收入微降，盈利改善明顯：23H1終端消費(fèi)市場需求不振，公司收入雖同比略有下降，但毛利率及利潤仍有增長，主因：1）更多ODM/JDM項(xiàng)目+高技術(shù)壁壘的新訂單推升毛利率；2）積極降本增效、強(qiáng)化經(jīng)營管理提升盈利能力；3）匯率順風(fēng)增厚利潤。展望后續(xù)，隨著公司產(chǎn)品盈利結(jié)構(gòu)改善，AI音箱、汽車/XR聲學(xué)齊頭并進(jìn)，遠(yuǎn)期享有廣闊發(fā)展空間。
　　生成式AI帶來音箱新機(jī)遇：公司與vifa共同研發(fā)，由公司獨(dú)家生產(chǎn)的“ChatMini”智能音箱于2023年8月推出市場，該音箱主打的高情商陪伴暢聊依托于ChatGPT與百度文心一言雙AI驅(qū)動(dòng)。生成式AI產(chǎn)品的發(fā)展有望開啟交互性智能產(chǎn)品新的發(fā)展浪潮，進(jìn)而為公司音響電聲事業(yè)帶來新的發(fā)展機(jī)遇。
　　汽車聲學(xué)進(jìn)展順利，有望步入快速成長期：公司已成為新勢(shì)力頭部P第三代汽車平臺(tái)的平臺(tái)型供應(yīng)商，部分項(xiàng)目已經(jīng)量產(chǎn)，還積極開拓其他造車新勢(shì)力客戶，已為某新能源汽車企業(yè)Z的多個(gè)汽車音響項(xiàng)目開模準(zhǔn)備量產(chǎn)；已通過多個(gè)新能源汽車企業(yè)的審廠認(rèn)證、技術(shù)評(píng)審，目前正在接洽項(xiàng)目細(xì)節(jié)。同時(shí)，除了已實(shí)現(xiàn)供貨的多個(gè)頭部傳統(tǒng)車企，公司與數(shù)個(gè)傳統(tǒng)車企龍頭在多個(gè)品牌車型上密切合作中。公司當(dāng)前在汽車聲學(xué)優(yōu)勢(shì)顯露，未來有望快速成長。
　　XR聲學(xué)綁定全球頭部客戶：公司當(dāng)前為M/P客戶等VR頭部企業(yè)的產(chǎn)品穩(wěn)定供貨，與國內(nèi)外主要頭部VR企業(yè)深度綁定，有多個(gè)在研、量產(chǎn)項(xiàng)目。未來隨著蘋果入局及AI應(yīng)用接入，XR終端出貨量有望快速增長，公司卡位全球頭部客戶，擁有廣闊的成長空間。
　　投資建議：公司傳統(tǒng)電聲業(yè)務(wù)穩(wěn)健，汽車聲學(xué)有序推進(jìn)，AI音箱、XR聲學(xué)均存較大彈性，未來發(fā)展空間廣闊。我們預(yù)計(jì)公司23/24/25年歸母凈利潤為2.01/2.86/3.99億元，EPS為0.34/0.48/0.67元/股，對(duì)應(yīng)PE倍數(shù)為37.91/26.69/19.09倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)化進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；汽車需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；消費(fèi)電子需求下滑風(fēng)險(xiǎn)；匯率風(fēng)險(xiǎn)；貿(mào)易摩擦風(fēng)險(xiǎn)；原材料供應(yīng)及價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn).