>> 粵開證券-【粵開醫(yī)藥月報】2023H1業(yè)績分析，看好中藥、線下藥店等細分賽道-230904
| 上傳日期： |
2023/9/4 |
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| 2111KB |
| 格式： |
pdf 共24頁 |
來源： |
粵開證券 |
| 評級： |
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作者： |
陳夢潔 |
| 行業(yè)名稱： |
醫(yī)藥 |
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月度觀點：2023H1業(yè)績分析，看好中藥、線下藥店等細分賽道
8月受醫(yī)藥反腐等信息擾動，醫(yī)藥生物持續(xù)走低。我們認為醫(yī)藥反腐可能短期內(nèi)影響藥品、設備、耗材入院進度，但并不影響行業(yè)長期增長邏輯。未來，反腐加速出清促進形成合法合規(guī)發(fā)展環(huán)境，優(yōu)質(zhì)品種和公司獲得更廣闊成長機會。醫(yī)藥板塊當前處于戰(zhàn)略性底部，后市宜保持樂觀，逢低布局。
1.2023H1業(yè)績分析，短期承壓下看好中藥、線下藥店增長韌性和血液制品、醫(yī)院板塊困境反轉(zhuǎn)。
A股醫(yī)藥生物板塊2023H1營業(yè)收入12712.72億元，比上年同期增長4.02%，全行業(yè)扣非歸母凈利潤941.22億元，同比減少24.56%。
中藥保持高增長，清熱解毒、益氣強心、滋補營養(yǎng)等受益人群大的品種得到驗證。2023H1，中藥板塊營業(yè)收入1962.32億元，同比增長13.71%，扣非歸母凈利潤224.67億元，同比增長34.66%。2023年上半年新冠肺炎與流感交替，清熱解毒、止咳類產(chǎn)品銷售大漲，部分公司取得較好業(yè)績進展。同時，疫后營養(yǎng)滋補得到重視，補氣血品種保持高景氣度，東阿阿膠、九芝堂列阿膠系列補血產(chǎn)品位居全國零售市場前列。
醫(yī)藥商業(yè)平穩(wěn)增長，線下藥店基本恢復至疫情前增長水平。醫(yī)藥商業(yè)全板塊2023H1營業(yè)收入5145.59億元，同比增長14.63%，扣非歸母凈利潤110.76億元，同比增長6.89%。線下藥店基本恢復至疫情前增長水平，營業(yè)收入534.13億元，同比增長20.90%，扣非歸母凈利潤29.31億元，同比增長24.82%。未來，隨著處方外流、門診統(tǒng)籌等政策措施進一步實施，藥店加快提升專業(yè)化服務能力，行業(yè)將迎來更大的增量空間。
化學制藥增長放緩，原料藥大幅拖累業(yè)績表現(xiàn)?；瘜W制藥全板塊2023H1營業(yè)收入2691.85億元，同比增長4.90%，扣非歸母凈利潤208.91億元，同比減少3.74%。隨著全球疫情過去，藥品儲備與使用回歸常態(tài)，預計化學制藥全板塊短期面臨著終端去庫存的嚴峻挑戰(zhàn)。尤其是原料藥，上游需求大幅調(diào)整下，2023年H1營業(yè)收入、扣非歸母凈利潤雙下滑（-0.35%、-22.47%）。
生物制品不及預期，血液板塊經(jīng)營業(yè)績大幅修復。生物制品2023H1營業(yè)收入達806.12億元，同比增長5.90%，扣非歸母凈利潤達61.73億元，同比減少10.08%。疫苗業(yè)務伴隨著新冠疫苗接種高峰過去，后續(xù)增長乏力，即便常規(guī)品種增長亦不能抵消新冠疫苗計提減值、退貨帶來的負面影響。血液板塊復蘇始于2022 Q4，國內(nèi)第一波大面積人群感染下，血液制品中免疫球蛋白、白蛋白需求大增，經(jīng)營業(yè)績大幅修復。預計隨著醫(yī)院恢復常態(tài)化診療，相關(guān)產(chǎn)品有望保持高速增長。
醫(yī)療服務持續(xù)恢復過程中，醫(yī)院板塊業(yè)績反轉(zhuǎn)亮眼。醫(yī)療服務板塊2023H1營業(yè)收入904.88億元，同比減少1.79%，扣非歸母凈利潤128.64億元，同比減少14.93%。受疫情防控措施影響較大的醫(yī)院板塊實現(xiàn)困境反轉(zhuǎn)，尤其是眼科、口腔科、腦科、體檢龍頭業(yè)績大幅增長。CXO板塊增長稍弱，一方面新冠業(yè)務萎縮尚處于消化階段，另一方面海外加息周期創(chuàng)新藥開發(fā)處于融資嚴冬，龍頭公司獲取訂單放緩。
醫(yī)療器械常規(guī)業(yè)務恢復，醫(yī)療設備板塊高速成長。2023H1營業(yè)收入1201.95億元，同比減少31.61%，扣非歸母凈利潤206.51億元，同比減少61.78%。疫情相關(guān)的體外診斷、醫(yī)療耗材數(shù)據(jù)表現(xiàn)明顯下滑。醫(yī)療設備受益于疫情以來新一輪醫(yī)療新基建，處于高速成長階段，2023H1營業(yè)收入577.02億元，同比增長18.22%，扣非歸母凈利潤121.44億元，同比增長22.69%。
2.醫(yī)藥反腐持續(xù)進行，關(guān)注核心品種需求、醫(yī)療信息化、創(chuàng)新藥械、互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療等細分賽道。
醫(yī)療反腐將進一步凈化行業(yè)發(fā)展環(huán)境，加速一批合規(guī)意識薄弱、銷售行為不規(guī)范的企業(yè)迅速出清，形成健康清新的良性生態(tài)，一批創(chuàng)新含量高、臨床體驗度好的藥械品種將獲得更有利的競爭空間。建議關(guān)注以下四個方面投資機會。
一是關(guān)注核心品種需求放量，使用較為成熟的基藥、麻醉藥品、手術(shù)器械代表的剛需產(chǎn)品短期內(nèi)不會被影響入院節(jié)奏，尤其是部分經(jīng)過醫(yī)保談判、集采的品種，一定程度上具有反腐免疫。
二是關(guān)注反腐管理建設下醫(yī)療信息化管理相關(guān)軟硬件設施滲透，如收費、藥品等功能信息系統(tǒng)HIS，臨床信息系統(tǒng)CIS，電子病歷，醫(yī)保信息化，以及醫(yī)藥供應鏈流通環(huán)節(jié)全程管理SPD。尤其縣級區(qū)域醫(yī)療信息化設施建設不完全，存在較大的不透明度，加強廉政建設要求下，或?qū)⒂瓉肀l(fā)機會。
三是關(guān)注長期反腐受益的高價值創(chuàng)新藥械，隨著一批臨床療效模糊、依靠帶金銷售的品種出清，科技含量高、診療效果好、臨床受益明顯的品種迎來更廣闊的空間。
四是關(guān)注反腐后時代互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療、民營醫(yī)院等估值邏輯發(fā)生改變的賽道，如醫(yī)生收入減少，互聯(lián)網(wǎng)問診、民營醫(yī)院等多點執(zhí)業(yè)平臺或?qū)⒓涌炫d起，優(yōu)質(zhì)醫(yī)療服務價值得到重視。
行情回顧
8月醫(yī)藥生物指數(shù)因醫(yī)藥反腐重度受挫，下旬隨著中報業(yè)績驗證、證監(jiān)會利好政策企穩(wěn)回暖，全月收跌4.76%，位列申萬31個子行業(yè)第9位，跑贏滬深300指數(shù)1.45個百分點。年初以來，醫(yī)藥生物累計下跌10.87%，位列申萬31個子行業(yè)
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