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投資要點(diǎn)
　　半年報(bào)符合預(yù)期各業(yè)務(wù)板塊均穩(wěn)健增長(zhǎng)，成鏡領(lǐng)跑同增84%
　　23H1：營(yíng)收/歸母凈利潤(rùn)/扣非歸母分別為5.99/0.67/0.63億元，同比+31%/230%/312%；
　　23Q2：營(yíng)收/歸母凈利潤(rùn)/扣非歸母分別為2.89/0.29/0.27億元，同比+22%/120%/193%；
　　23H1收入結(jié)構(gòu)：66%光學(xué)眼鏡及驗(yàn)配+17%成鏡+13%隱形眼鏡，其中光學(xué)眼鏡及驗(yàn)配同增26%、成鏡同增84%、隱形眼鏡同增13%。
　　毛利率微提+費(fèi)用嚴(yán)控，凈利率同比修復(fù)至正常水平
　　23H1毛利率/凈利率60.83%/11.50%，同比+0.28 /+7.23 pct；
　　23H1銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比-6.05/-2.32/+0.19/-0.52 pct；
　　23H1光學(xué)眼鏡及驗(yàn)配/成鏡/隱形眼鏡毛利率分別為69.41%/44.27%/37.85%，同比+0.84/-4.33/-1.65pct。
　　線下直營(yíng)+加盟擴(kuò)張渠道，線上社媒+本地生活并舉
　　1）線下：截至23H1門店數(shù)量513家（直營(yíng)492+加盟21），23H1新增門店24家（直營(yíng)23+加盟1）。數(shù)字化加盟方面，截至23年8月28日鏡聯(lián)易購(gòu)平臺(tái)注冊(cè)用戶8,418家，完成加盟簽約流程的門店共341家。
　　2）線上：23H1線上營(yíng)收同增54%，新增會(huì)員同增59%，復(fù)購(gòu)數(shù)同增39%；官方旗艦店/微商城體系/抖音直播間GMV分別同增20%/445%/782%；抖音本地生活平臺(tái)累計(jì)新增會(huì)員16萬人，平臺(tái)前端達(dá)GMV0.7億元。
　　自有品牌銷量高增，順應(yīng)需求優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)
　　1）自有品牌表現(xiàn)亮眼。23H1自有品牌鏡片銷量同增78%，占鏡片銷量68%；自有品牌鏡架銷量同增84%，占鏡架銷量71%。
　　2）功能性鏡片高增。23H1功能性鏡片銷量同增23%，其中青少年近視防控型鏡片銷量同增56%；當(dāng)前視光中心已覆蓋離焦鏡片品牌5個(gè)+角膜塑形鏡品牌6個(gè)+護(hù)理品牌5個(gè)+視覺品牌13個(gè)+視訓(xùn)品牌3個(gè)。
　　3）科技賦能持續(xù)探索智能眼鏡新賽道。23H1公司投資雷鳥創(chuàng)新，與ROKID達(dá)成合作。
　　盈利預(yù)測(cè)：
　　公司渠道端商超醫(yī)院深化布局，產(chǎn)品端功能性鏡片滲透持續(xù)提升，量?jī)r(jià)齊升有望強(qiáng)化門店創(chuàng)收能力。布局?jǐn)?shù)字化加盟業(yè)務(wù)加速發(fā)展，有望開辟第二增長(zhǎng)曲線提升市占率，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)空間充分。預(yù)計(jì)23/24/25年?duì)I收12/16/21億元，yoy+29%/32%/30%；歸母凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)1.35/1.88/2.37億元，yoy+80%/39%/26%，對(duì)應(yīng)PE分別為26.74/19.24/15.25 X，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　競(jìng)爭(zhēng)加劇、門店擴(kuò)張不及預(yù)期、新業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期。