>> 浙商證券-海爾智家(600690)2023半年報點(diǎn)評：Q2業(yè)績符合預(yù)期，內(nèi)銷空調(diào)亮眼-230903
| 上傳日期： |
2023/9/4 |
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| 960KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
閔繁皓 |
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報告導(dǎo)讀
海爾智家發(fā)布2023年半年報。公司23H1實(shí)現(xiàn)收入1316億元，同比增長8.2%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤89.6億元，同比增長12.6%。單季度看，23Q2實(shí)現(xiàn)收入665.6億元，同比增長8.4%；歸母凈利潤49.9億元，同比增長12.6%。公司23H1的收入和業(yè)績符合我們的預(yù)期，維持“買入”評級。
投資要點(diǎn)
收入端：全球高端引領(lǐng)，國內(nèi)空調(diào)高增
1）23H1期間，公司中國智慧家庭業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入703.53億元，同比+8.6%?？ㄋ_帝持續(xù)引領(lǐng)高端化，根據(jù)GfK數(shù)據(jù)，23H1卡薩帝在萬元以上冰箱、萬元以上洗衣機(jī)、1.5萬元以上空調(diào)的零售份額分別為39%、83%、29%。其中，公司空調(diào)表現(xiàn)亮眼，23H1國內(nèi)空調(diào)收入同比+23%。2）公司23H1海外分部實(shí)現(xiàn)收入683.02億元，同比+9.3%。
北美市場需求疲軟，公司繼續(xù)致力于提升高端產(chǎn)品引領(lǐng)性，公司23H1北美地區(qū)實(shí)現(xiàn)收入391億元，同比+4.5%，在北美競爭加劇的情況下，北美地區(qū)收入正增長彰顯韌性。公司23H1歐洲地區(qū)收入132.78億元，同比+29.6%，得益于公司改造銷售和分銷網(wǎng)絡(luò)、提升高端產(chǎn)品競爭力。
盈利端：原料價格下行提振毛利，海外加息影響費(fèi)率
1）公司23H1實(shí)現(xiàn)毛利率30.44%，同比提升0.24 pct。其中：國內(nèi)毛利率受益于高端占比提升、采購與研發(fā)數(shù)字化變革、大宗原材料價格下降，海外則受到競爭加劇、高成本原材料結(jié)算等影響。2）得益于數(shù)字化推進(jìn)帶來的營銷資源配置、倉儲物流效率提升，公司銷售和管理費(fèi)用持續(xù)優(yōu)化。海外受加息影響導(dǎo)致利息支出增加，財務(wù)費(fèi)用率提升。公司23H1銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費(fèi)用率分別為14.26%/4.15%/3.82%/-0.01%，分別同比-0.19 pct/-0.06 pct/+0.05 pct/+0.16 pct。
盈利預(yù)測及估值
預(yù)計23-25年公司收入分別為2636/2825/3025億元，對應(yīng)增速分別為8%/7%/7%，歸母凈利潤166/191/212億元，對應(yīng)增速分別為13%/15%/11%，對應(yīng)EPS分別為1.76/2.03/2.25元，對應(yīng)PE分別為14x/12x/11x。維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
匯率波動；宏觀經(jīng)濟(jì)下行；市場競爭加劇。
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