>> 華金證券-海爾智家(600690)多元化驅動增長，業(yè)績表現(xiàn)穩(wěn)健-230904
| 上傳日期： |
2023/9/4 |
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| 324KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華金證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
吳東炬 |
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事件：公司發(fā)布2023年半年報。根據(jù)公告，23H1公司實現(xiàn)營業(yè)收入1316.27億元，同比增長8.21%，實現(xiàn)歸母凈利潤89.64億元，同比增長12.62%，實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤86.04億元，同比增長14.86%；單季度來看，23Q2公司實現(xiàn)營業(yè)收入665.60億元，同比增長8.39%，實現(xiàn)歸母凈利潤49.93億元，同比增長12.63%，實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤49.04億元，同比增長14.06%。
投資要點多元化布局助力增長，國內外表現(xiàn)穩(wěn)健。上半年公司收入實現(xiàn)較好增長，主要得益于：1）多品牌布局，充分把握細分市場增長機會；2）強化海外渠道建設，持續(xù)推動產品高端化；3）積極拓展洗碗機、熱泵等新品類，培育新增長點。具體來看，中國智慧家庭業(yè)務：23H1實現(xiàn)收入703.53億元，同比+8.6%，其中冰箱冷柜/廚電/全屋衣物解決方案/空氣解決方案/全屋用水解決方案收入同比+2.3%/+7.5%/+3.8%/+18.9%/+10.2%，冰箱、洗衣機、空調、廚電份額持續(xù)凈增，智慧樓宇收獲三項第一。高端品牌卡薩帝品牌穩(wěn)中向好，23H1份額為14.2%，同比+1.4pct；三翼鳥門店持續(xù)升級，上半年新增105套場景方案，根據(jù)官方公眾號披露，“萬家筑巢”開啟2個月，三翼鳥通過一站式智慧家庭解決方案，進入到全國2149個小區(qū)，場景交易金額達8.5億，呈現(xiàn)出良好的發(fā)展勢頭；渠道端持續(xù)強化，一二級市場重點布局shopping mall、前置家居類渠道建設，三四級強化商圈門店的高端成套銷售能力建設，線上持續(xù)優(yōu)化產品布局、推動店鋪結構升級等。海外家電與智慧家庭業(yè)務：23H1實現(xiàn)收入669.17億元，同比+8.8%，其中北美/歐洲/澳新/南亞/東南亞/日本收入同比+4.5%/+29.6%/-15.5%/+23.5%/+6.3%/+6%，主要市場歐美等地區(qū)通過充分發(fā)揮產品高端引領性、完善渠道布局等實現(xiàn)超越行業(yè)的增長。
數(shù)字化降本提效，盈利能力同比提升。23H1公司毛利率為30.44%，同比提升0.25pct，國內得益于原材料價格下降、數(shù)字化變革、自制比例提升等實現(xiàn)毛利率同比提升，國外因產品結構優(yōu)化、產能利用率提升帶來的積極影響被主要區(qū)域行業(yè)競爭加劇、消化高成本庫存等因素抵消，毛利率同比回落，但環(huán)比改善。23H1銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別為14.26%/4.15%/3.82%/-0.01%，同比-0.19pct/-0.06pct/+0.05pct/+0.16pct，受益于數(shù)字化變革，公司費用投放效率有所提升；凈利潤端，23H1/Q2凈利率為6.87%/7.54%，同比+0.31pct/+0.34pct。
23H1/Q2經(jīng)營性凈現(xiàn)金流為67.91/54.36億元，較去年同期分別增長+13.8%/+13.0%，主要得益于經(jīng)營利潤增加及運營效率提升。
投資建議：公司全球化、高端化、數(shù)字化穩(wěn)步推進，多品類多品牌布局有望持續(xù)貢獻增長，數(shù)字化變革降本增效、助力盈利能力再提升。預計2023-2025年公司營業(yè)收入分別為2630.06/2833.21/3038.25億元，同比增長8.0%/7.7%/7.2%，歸母凈利潤169.39/193.91/221.33億元，同比增長15.1%/14.5%/14.1%，對應EPS分別為1.79/2.05/2.35元，首次覆蓋，給予“增持-B”評級。
風險提示：市場需求不及預期，新品表現(xiàn)不及預期，行業(yè)競爭加劇等。
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