>> 廣發(fā)證券-銀輪股份(002126)23H1點評：公司利潤率繼續(xù)改善，新能源業(yè)務(wù)營收持續(xù)高增-230831
| 上傳日期： |
2023/8/31 |
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| 833KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
閆俊剛，張樂，鄧崇靜 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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23Q2公司營收、扣非前后歸母凈利潤分別環(huán)比+6.0%、+24.9%，+34.4%。公司23H1實現(xiàn)營收52.6億元，同比+36.1%；歸母凈利潤2.9億元，同比+117.1%；扣非歸母凈利潤2.6億元，同比+177.9%。其中，公司23Q2營收同比+49.4%，環(huán)比+6.0%；歸母凈利潤同比+158.8%，環(huán)比+24.9%；扣非歸母凈利潤同比+164.1%，環(huán)比+34.4%。
23H1新能源業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入12.8億元，同比+66.7%。23Q2公司毛利率、凈利率分別同比+1.1pct/+2.5pct，環(huán)比+0.7pct/1.3pct。公司毛利率23H1為20.6%，同比+1.0pct；23Q2為20.9%，同比+1.1pct，環(huán)比+0.7pct。公司凈利率23H1為6.1%，同比+1.9pct；23Q2為6.8%，同比+2.5pct，環(huán)比+1.3pct。公司期間費用率23H1為13.8%，同比-1.6pct；23Q2為12.3%，同比-2.1pct，環(huán)比-1.1pct。
新能源汽車熱管理領(lǐng)域空間廣闊，集成化趨勢或持續(xù)提升單車配套價值量。公司是我國傳統(tǒng)熱交換器行業(yè)龍頭，配套產(chǎn)品按單體-總成-模塊-系統(tǒng)路徑逐漸升級，單車配套價值量有望持續(xù)提升。據(jù)中報，公司新獲北美客戶芯片冷卻系統(tǒng)及超充冷卻模塊、理想汽車空調(diào)管路總成和無刷風(fēng)扇等多個定點，生命周期內(nèi)達(dá)產(chǎn)后將為公司新增年銷售收入超36億元，其中：新能源業(yè)務(wù)約28.1億元，占比約78%，數(shù)字與能源熱管理業(yè)務(wù)約5億元，占比約14%。
盈利預(yù)測與投資建議：公司是在不斷擴(kuò)容的熱管理賽道中，具有一定系統(tǒng)認(rèn)知能力且相對競爭地位不斷提升的熱管理龍頭，收入端增長邏輯的確定性進(jìn)一步得到強(qiáng)化，并有望隨規(guī)模效應(yīng)及內(nèi)部效率提升后逐步帶來經(jīng)營效果的大幅改善。結(jié)合最新經(jīng)營情況，我們適度上調(diào)公司23-25年EPS至0.74、1.07、1.56元/股。結(jié)合可比公司估值，我們給予公司24年25倍PE，合理價值為26.75元/股，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：汽車景氣度不及預(yù)期；原材料價格波動風(fēng)險；競爭超預(yù)期
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