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事件：公司發(fā)布2023年半年報(bào)，公司2023年上半年實(shí)現(xiàn)營收52.6億元，同比+36.1%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.85億元，同比+117.1%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤2.59億元，同比+177.9%。
　　點(diǎn)評：
　　新能源乘用車業(yè)務(wù)放量，23H1業(yè)績同比增長。公司23H1實(shí)現(xiàn)收入52.6億元，同比+36.1%。分業(yè)務(wù)來看：商用車、非道路收入24.3億元，同比+18.3%；乘用車收入23.3億元，同比+63.4%；工業(yè)及民用收入3.1億元，同比+40.5%。公司在手訂單充足，23H1新增訂單有：1）新能源汽車熱管理領(lǐng)域：獲得北美客戶芯片冷卻系統(tǒng)及超充冷卻模塊、比亞迪前端模塊和無刷風(fēng)扇、寧德時(shí)代水冷板、沃爾沃前端模塊、國內(nèi)造車新勢力前端模塊及集成模塊、理想汽車空調(diào)管路總成和無刷風(fēng)扇等訂單；2）商用車與非道路熱管理領(lǐng)域：獲得卡特彼勒冷卻模塊、康明斯水空中冷器、中國重汽冷卻模塊等訂單；3）數(shù)字與能源熱管理領(lǐng)域：獲得奧克斯、同飛、英維克等客戶熱泵及儲(chǔ)能板換訂單、陽光電源儲(chǔ)能及光伏逆變器液冷機(jī)組、三變和江變等客戶鋁片式變壓器換熱器、日立能源等風(fēng)電變壓器換熱器。據(jù)公司數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)累計(jì)訂單新增年收入超36億元，其中：新能源業(yè)務(wù)約28.1億元，占比約78%，數(shù)字與能源熱管理業(yè)務(wù)約5億元，占比約14%。
　　降本增效成效已現(xiàn)，公司盈利能力提升。公司23H1銷售毛利率為20.55%，同比+1.02pct；凈利率為6.15%，同比+1.91pct。單季度來看23Q2公司毛利率為20.91%，同比+1.06pct，環(huán)比+0.73pct；凈利率為6.78%，同比+2.52pct，環(huán)比+1.30pct。公司各經(jīng)營體圍繞“變革創(chuàng)新、降本增效、開源創(chuàng)收、數(shù)據(jù)講話”全面深化變革，深入推進(jìn)“承包經(jīng)營，利潤提成”管理考核機(jī)制，降本增效成效顯著。
　　海外工廠陸續(xù)投產(chǎn)，提升屬地制造能力。公司墨西哥工廠已完成團(tuán)隊(duì)建設(shè)和產(chǎn)線建設(shè)，已于二季度投產(chǎn)，為北美客戶配套的多個(gè)項(xiàng)目將陸續(xù)進(jìn)入量產(chǎn)，目前處于進(jìn)入產(chǎn)能爬坡階段；歐洲波蘭工廠正在加快產(chǎn)線建設(shè)，公司預(yù)計(jì)三季度投產(chǎn)，配套北美客戶德國工廠以及捷豹路虎中批量車型，后期將陸續(xù)建成熱泵板換、儲(chǔ)能液冷機(jī)組、電池液冷板等產(chǎn)能，配套更多歐洲本地客戶。
　　盈利預(yù)測與投資評級：考慮到公司降本增效改革帶動(dòng)公司盈利提升，我們上調(diào)公司盈利預(yù)測。我們預(yù)測公司2023-2025年歸母凈利潤為6.0億元、8.2億元、11.2億元，對應(yīng)EPS分別為0.75、1.02、1.40元，對應(yīng)PE分別為25倍、18倍和13倍。維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；海外工廠進(jìn)展不及預(yù)期。