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業(yè)績概覽：8月25日，公司發(fā)布2023年中報(bào)。2023H1公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入52.62億元，同比+36.09%；歸母凈利潤2.85億元，同比+117.10%；扣非歸母凈利潤2.59億元，同比+177.92%。
　　新能源訂單持續(xù)釋放，Q2單季度業(yè)績同比+158.80%。2023年上半年，新能源汽車訂單持續(xù)釋放，營業(yè)收入同比大幅增長。隨著國內(nèi)商用車需求復(fù)蘇，海外商用車非道路客戶訂單持續(xù)增加，商用車及非道路業(yè)務(wù)營業(yè)收入同比呈現(xiàn)較好增長。此外，工業(yè)及民用業(yè)務(wù)拓展順利，營業(yè)收入同比大幅增長。分季度看，2023Q2單季實(shí)現(xiàn)收入27.07億元，同比+49.41%，環(huán)比+5.95%；歸母凈利潤1.59億元，同比+158.80%，環(huán)比+24.87%；扣非歸母凈利潤1.48億元，同比+164.11，環(huán)比+34.38%。
　　降本控費(fèi)成效顯著，盈利能力持續(xù)提升2023H1公司銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為2.09%/5.40%/4.56%/0.84%，同比分別-1.39pp/-0.41pp/-0.04pp/+0.07pp，期間費(fèi)率（含研發(fā)）合計(jì)12.88%，同比-1.77pp。2023H1公司銷售毛利率/凈利率分別為20.55%/6.15%，同比分別+1.03pp/+1.90pp。分季度而言，2023Q2單季銷售毛利率、銷售凈利率分別為20.91%、6.78%，同比分別+1.06pp、+2.52pp，環(huán)比分別+0.73pp、+1.29pp，盈利能力進(jìn)一步提升。
　　在手訂單豐富，保障業(yè)績持續(xù)增長。2023H1公司商用車熱管理/乘用車熱管理以及第三曲線業(yè)務(wù)均獲得客戶定點(diǎn)，在手訂單超36億元，其中新能源業(yè)務(wù)約28.1億元，占比78%，第三成長曲線業(yè)務(wù)約5億元，占比14%。
　　調(diào)整組織架構(gòu)新設(shè)事業(yè)部，著力發(fā)展第三曲線業(yè)務(wù)。為了更好集中資源發(fā)展第三曲線業(yè)務(wù)，公司正式成立“數(shù)字與能源熱管理事業(yè)部”，目前已研發(fā)“集裝式數(shù)據(jù)中心液冷系統(tǒng)”，在儲能、充電樁、民用熱空調(diào)、特高壓輸變電、綠色發(fā)電、船舶及軌道交通、食品化工、SOFC、制氫儲氫、無線車充等領(lǐng)域也有了新的突破，未來增長可期。
　　國內(nèi)外生產(chǎn)基地陸續(xù)投產(chǎn)，屬地制造能力大幅提升。墨西哥工廠已完成團(tuán)隊(duì)和產(chǎn)線建設(shè)，Q2已投產(chǎn)，為北美客戶配套的多個項(xiàng)目將陸續(xù)進(jìn)入量產(chǎn)。波蘭工廠正在加快產(chǎn)線建設(shè)，計(jì)劃Q3投產(chǎn)，配套北美客戶德國工廠以及捷豹路虎中批量車型，后期將陸續(xù)建成熱泵板換、儲能液冷機(jī)組、電池液冷板等產(chǎn)能，配套更多歐洲本地客戶。國內(nèi)工廠方面，四川宜賓工廠已順利投產(chǎn)。目前正積極籌建陜西西安工廠，主要生產(chǎn)新能源汽車空調(diào)箱和冷卻模塊產(chǎn)品，計(jì)劃2023年10月開始運(yùn)營投產(chǎn)。
　　盈利預(yù)測與投資建議：預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤為5.76、7.95、10.62億元，按照8月25日收盤139億市值計(jì)算，對應(yīng)PE為24、18、13倍，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：汽車銷量不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、整車廠價(jià)格競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)、熱管理國產(chǎn)替代不及預(yù)期、市場競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)。