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銀輪股份披露中報(bào)，2023H1營業(yè)總收入為52.62億元，同比增長36.09%；歸母凈利為2.85億元，同比增長117.1%；銷售毛利率持續(xù)提升至20.55%，同比提升1個(gè)百分點(diǎn)，銷售凈利率持續(xù)提升至6.15%，同比提升1.9個(gè)百分點(diǎn)，凈利率提升超預(yù)期。
　　新能源汽車訂單持續(xù)釋放，貢獻(xiàn)核心增量
　　2023H1乘用車業(yè)務(wù)板塊實(shí)現(xiàn)營收23.28億元，同比增長63.5%；銷售毛利率為16.55%，同比提升1.48個(gè)百分點(diǎn)；新能源業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)銷售收入12.76億元，同比增長66.66%，貢獻(xiàn)核心業(yè)務(wù)增量。陸續(xù)獲得北美客戶芯片冷卻及超充冷卻模塊，比亞迪前端模塊和無刷風(fēng)扇，熱管理核心優(yōu)勢與布局逐漸在收入端體現(xiàn)。
　　工業(yè)/民用業(yè)務(wù)多賽道齊發(fā)，打造第三發(fā)展曲線新起點(diǎn)
　　工業(yè)/民用業(yè)務(wù)2023H1總營收為3.09億元，同比增長40.5%。圍繞熱泵、高壓輸變電、儲能與PCS液冷、數(shù)據(jù)中心、風(fēng)電、超級快充等領(lǐng)域提前布局，開拓公司發(fā)展第三曲線。2023年H1，獲得了多家熱泵及儲能板換、光伏逆變器液冷機(jī)組以及多家鋁片式變壓器換熱器訂單。多賽道齊發(fā)，打造熱管理新起點(diǎn)。
　　在手訂單充沛，經(jīng)營業(yè)績確定性強(qiáng)
　　新能源乘用車、商用車非道路以及工業(yè)民用領(lǐng)域，2023上半年獲得多家訂單。公司中報(bào)預(yù)測生命周期內(nèi)達(dá)產(chǎn)后將新增年銷售收入超36億元，其中：新能源業(yè)務(wù)約28.1億元，數(shù)字與能源熱管理業(yè)務(wù)約5億元。
　　“承包經(jīng)營+利潤提成”管理考核機(jī)制深推廣，提升經(jīng)營效率
　　通過管理創(chuàng)新與規(guī)模化效應(yīng)，銷售凈利率水平達(dá)到6.15%，達(dá)到三年內(nèi)新高；銷售費(fèi)用率下降至2.09%，同比下降1.39個(gè)百分點(diǎn)，公司盈利能力顯著提升。
　　國外新生產(chǎn)基地陸續(xù)投產(chǎn)，開展國際化戰(zhàn)略
　　墨西哥工廠已完成團(tuán)隊(duì)組建和產(chǎn)線建設(shè)，Q2已投產(chǎn)，為北美客戶配套的多個(gè)項(xiàng)目陸續(xù)進(jìn)入量產(chǎn)，目前處于產(chǎn)能爬坡階段；波蘭工廠計(jì)劃Q3投產(chǎn)，配套北美客戶德國工廠，后續(xù)陸續(xù)建成熱泵板換、儲能液冷、電池液冷板等產(chǎn)能，支持第三發(fā)展曲線。
　　盈利預(yù)測與估值
　　預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I業(yè)總收入分別為107.4/130.8/155.7億元，YOY為26.6%/21.9%/19.0%；預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利分別為6.0/8.3/10.7億元，YOY為57.3%/37.1%/30.0%，EPS為0.75/1.03/1.34元/股，對應(yīng)PE為23/17/13倍。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　項(xiàng)目進(jìn)度不及預(yù)期；新能源汽車滲透率不及預(yù)期；商用車銷量不及預(yù)期；原材料價(jià)格上漲；海外市場拓展不及預(yù)期等。