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公司發(fā)布2023年中報(bào)，H1共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入52.6億元，同比增長(zhǎng)36.1%，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)2.9億元，同比增長(zhǎng)117.1%。其中23Q2共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入27.1億元（+49.4%），歸母凈利潤(rùn)1.6億元（+158.8%）。公司新能源熱管理業(yè)務(wù)及多項(xiàng)新業(yè)務(wù)持續(xù)拓展，增長(zhǎng)空間廣闊；全球化布局進(jìn)一步完善，盈利水平持續(xù)提升，未來(lái)發(fā)展向好。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年每股收益分別為0.75元、1.01元、1.31元，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)，持續(xù)推薦。
　　支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
　　毛利率提升費(fèi)用率下降，業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)。2023H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收52.6億元，同比增長(zhǎng)36.1%，其中熱交換器實(shí)現(xiàn)營(yíng)收43.7億元（+39.4%）、尾氣處理業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.3億元（+35.4%）。H1毛利率20.6%，同比增長(zhǎng)1.0pct，預(yù)計(jì)主要是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，規(guī)模效應(yīng)逐步體現(xiàn)。銷(xiāo)售費(fèi)用同比下降18.3%，主要是三包損失等費(fèi)用減少所致；管理費(fèi)用同比增長(zhǎng)26.6%，主要是墨西哥建廠(chǎng)前期費(fèi)用攤銷(xiāo)增加所致；財(cái)務(wù)費(fèi)用同比增加48.2%，主要是匯兌收益降低所致；研發(fā)費(fèi)用同比增長(zhǎng)34.9%；四項(xiàng)費(fèi)用率同比下降1.8pct。收入增長(zhǎng)、毛利率及費(fèi)用率下降，23H1實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.9億元（+117.1%），扣非歸母凈利潤(rùn)2.6億元（+177.9%）。其中Q2公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收27.1億元，同比增長(zhǎng)49.4%，毛利率同比增長(zhǎng)1.1pct，四項(xiàng)費(fèi)用率同比下降2.1pct，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)158.8%。公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，新項(xiàng)目持續(xù)獲取，業(yè)績(jī)有望進(jìn)一步改善。
　　新能源業(yè)務(wù)占比提升，新業(yè)務(wù)擴(kuò)展助力業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。上半年公司重點(diǎn)客戶(hù)和項(xiàng)目取得新進(jìn)展，在新能源熱管理領(lǐng)域，已陸續(xù)取得了多項(xiàng)合作項(xiàng)目，涵蓋北美客戶(hù)芯片冷卻系統(tǒng)塊、比亞迪前端模塊和無(wú)刷風(fēng)扇、寧德時(shí)代水冷板、沃爾沃前端模塊以及國(guó)內(nèi)造車(chē)新勢(shì)力前端模塊和集成模塊等；在數(shù)字與新能源領(lǐng)域，亦成功贏得了奧克斯、同飛、英維克等客戶(hù)熱泵和儲(chǔ)能板換的訂單。新獲訂單達(dá)產(chǎn)后預(yù)計(jì)新增年化銷(xiāo)售收入超36億元，其中新能源業(yè)務(wù)占比約78.0%。此外，公司工業(yè)及民用業(yè)務(wù)拓展順利，營(yíng)業(yè)收入同比大幅增長(zhǎng)，主要客戶(hù)有ABB、康明斯、卡特、美的、格力等。
　　公司新能源、商用車(chē)、儲(chǔ)能、民用等業(yè)務(wù)多點(diǎn)開(kāi)花，有望成就第三第四增長(zhǎng)曲線(xiàn)，助力業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)。
　　全球化布局進(jìn)一步完善，產(chǎn)能持續(xù)拓張。產(chǎn)能方面，海外墨西哥工廠(chǎng)二季度已投產(chǎn)，波蘭工廠(chǎng)正在加快產(chǎn)線(xiàn)建設(shè)，計(jì)劃三季度投產(chǎn)。國(guó)內(nèi)四川宜賓工廠(chǎng)已順利投產(chǎn)，陜西西安工廠(chǎng)計(jì)劃2023年10月運(yùn)營(yíng)投產(chǎn)，主要生產(chǎn)新能源汽車(chē)空調(diào)箱和冷卻模塊產(chǎn)品。公司持續(xù)擴(kuò)張的產(chǎn)能為高速增長(zhǎng)的新項(xiàng)目訂單提供保障，市場(chǎng)份額有望進(jìn)一步增長(zhǎng)。
　　估值
　　公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)出色，我們小幅提高盈利預(yù)期，預(yù)計(jì)公司2023-2025年每股收益分別為0.75元、1.01元、1.31元，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
　　評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
　　1）汽車(chē)銷(xiāo)量下滑；2）原材料漲價(jià)及產(chǎn)品降價(jià)；3）新能源業(yè)務(wù)不及預(yù)期。