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事件：公司發(fā)布2023年半年報(bào)，23H1實(shí)現(xiàn)營收52.62億元，同比+36.1%；歸母凈利潤2.85億元，同比+117%，毛利率20.6%，同比+1pp，凈利率6.2%，同比+2pp。其中23Q2實(shí)現(xiàn)營收27.1億元，同比+49.4%，環(huán)比+6%；歸母凈利潤1.59億元，同比+159%，環(huán)比+24.9%；毛利率20.9%，同比+1pp，環(huán)比+0.7pp；凈利率6.8%，同比+2.5pp，環(huán)比+1.3pp。
　　行業(yè)銷量恢復(fù)，推動降本增效。受低基數(shù)及價格戰(zhàn)影響，23H1國內(nèi)汽車產(chǎn)銷分別1324.8萬輛和1323.9萬輛，同比分別+9.3%和+9.8%（中汽協(xié)），公司經(jīng)營好轉(zhuǎn)，疊加去年同期受疫情影響、原材料價格持續(xù)高位、運(yùn)費(fèi)上漲、關(guān)稅等因素影響綜合成本上升，23Q2業(yè)績實(shí)現(xiàn)快速增長。隨著行業(yè)企穩(wěn)，新項(xiàng)目不斷放量，預(yù)計(jì)下半年公司業(yè)務(wù)將保持較好表現(xiàn)。公司進(jìn)一步推進(jìn)客戶承包制、產(chǎn)品線責(zé)任制建設(shè)、卓越運(yùn)營體系2.0建設(shè)等，全面深化變革，降本增效顯著。
　　熱管理單車價值量大幅增長，乘用車及新能源占比持續(xù)提升：（1）23H1公司乘用車業(yè)務(wù)營收23.3億元，同比+44.2%，占比42.3%，同比+7.2pp，增長迅速，客戶涵蓋國內(nèi)外主流廠商。（2）新能源汽車熱管理單車價值量較傳統(tǒng)燃油車提升2-3倍，23H1公司新能源營收12.8億元，同比+66.7%，占比24.3%，較22全年+4pp，已超越傳統(tǒng)乘用車貢獻(xiàn)。隨著新能源客戶持續(xù)開拓，公司新能源營收增長空間大。（3）商用車及非道路業(yè)務(wù)占比不斷下滑，23年以來商用車行業(yè)銷量觸底回升，23H1銷售197.1萬輛，同比+15.8%，23H1公司商用車營收24.3億元，同比+18.3%，實(shí)現(xiàn)恢復(fù)性增長。
　　發(fā)展第三曲線業(yè)務(wù)，產(chǎn)能及國際化競爭力提升：（1）公司成立了“數(shù)字與能源熱管理事業(yè)部”，專注于數(shù)據(jù)中心液冷、發(fā)電及輸變電、儲能及PCS液冷系統(tǒng)等第三曲線智能熱管理業(yè)務(wù)，已獲得相關(guān)訂單。23H1工業(yè)及民用板塊實(shí)現(xiàn)營收3.09億元，同比+41%。（2）國際化發(fā)展加速，墨西哥工廠23Q2已投產(chǎn)，為北美客戶配套的多個項(xiàng)目將陸續(xù)進(jìn)入量產(chǎn)；波蘭工廠正在加快產(chǎn)線建設(shè)，計(jì)劃23Q3投產(chǎn)，配套北美客戶德國工廠以及捷豹路虎中批量車型，后期將陸續(xù)建成熱泵板換、儲能液冷機(jī)組、電池液冷板等產(chǎn)能，配套更多歐洲本地客戶。
　　盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計(jì)公司2023-2025年EPS為0.75/1.02/1.44元，對應(yīng)PE為23/17/12倍，未來三年歸母凈利潤年CAGR為44.5%，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險提示：行業(yè)波動風(fēng)險；市場競爭加劇風(fēng)險；技術(shù)研發(fā)不及預(yù)期的風(fēng)險。