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公司發(fā)布2023中期業(yè)績公告，上半年實(shí)現(xiàn)盈利20.91億元，同比增長223.75%；公司儲(chǔ)能業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼，國際業(yè)務(wù)加速推進(jìn)，維持增持評級。
　　支撐評級的要點(diǎn)
　　2023年上半年盈利同比增長223.75%：公司發(fā)布2023年中報(bào)，上半年實(shí)現(xiàn)營收152.39億元，同比增長76.42%；實(shí)現(xiàn)盈利2.09億元，同比增長223.75%；實(shí)現(xiàn)扣非盈利0.35億元，同比扭虧為盈。根據(jù)公司中報(bào)業(yè)績測算，2023Q2實(shí)現(xiàn)盈利1.33億元，同比/環(huán)比增長312.24%/76.52%；實(shí)現(xiàn)扣非盈0.47億元，同比/環(huán)比增長扭虧為盈。
　　儲(chǔ)能業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼，海外業(yè)務(wù)提升明顯：公司受益于新能源汽車和儲(chǔ)能行業(yè)高速發(fā)展，出貨量實(shí)現(xiàn)快速提升，上半年出貨量達(dá)到約20GWh。上半年公司實(shí)現(xiàn)整體銷售毛利率15.35%，同比提升0.93個(gè)百分點(diǎn)，其中23Q2毛利率12.15%，環(huán)比下滑約6.79個(gè)百分點(diǎn)。分產(chǎn)品來看，動(dòng)力鋰電池實(shí)現(xiàn)營收104.78億元，同比增長58.56%，毛利率11.32%，同比提升5.84個(gè)百分點(diǎn)；儲(chǔ)能電池實(shí)現(xiàn)營收41.47億元，同比大幅增長224.33%，毛利率17.43%，同比提升70.17個(gè)百分點(diǎn)；輸配電產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營收4.12億元，同比增長27.46%，毛利率22.62%，同比提升146.13個(gè)百分點(diǎn)。此外，公司上半年海外業(yè)務(wù)提升明顯，分地區(qū)來看，大陸地區(qū)實(shí)現(xiàn)營收121.77億元，同比增長54.80%，占總營收79.91%；海外地區(qū)實(shí)現(xiàn)營收30.62億元，同比大幅增長296.74%，占總營收20.09%，同比提升11.15個(gè)百分點(diǎn)。
　　加快開拓國際業(yè)務(wù)：公司上半年新增廣汽埃安、合眾哪吒等多個(gè)項(xiàng)目定點(diǎn)，進(jìn)入雷諾-日產(chǎn)-三菱聯(lián)盟供應(yīng)商體系并供貨，成為大眾汽車海外市場定點(diǎn)供應(yīng)商。此外，公司與歐洲電池制造商InoBat、日本Edison達(dá)成戰(zhàn)略合作，共同探索開拓歐洲市場、日本市場。
　　估值
　　在當(dāng)前股本下，考慮新能源汽車行業(yè)增速放緩，我們將公司2023-2025年預(yù)測每股收益調(diào)整至0.51/0.86/1.16元（原預(yù)測為0.78/1.17/1.72元），對應(yīng)市盈率48.1/28.2/20.9倍；維持增持評級。
　　評級面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
　　公司與大眾集團(tuán)合作不達(dá)預(yù)期；大客戶導(dǎo)入不達(dá)預(yù)期；技術(shù)進(jìn)步不達(dá)預(yù)期；產(chǎn)業(yè)鏈需求不達(dá)預(yù)期；原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。