>> 中銀證券-工商銀行(601398)業(yè)績好于預(yù)期，行穩(wěn)質(zhì)升-230904
| 上傳日期： |
2023/9/5 |
大小： |
1282KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
林媛媛 |
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工商銀行中報業(yè)績邊際改善，歸母凈利潤同比增長1.2%，增速較1季度提升，增長穩(wěn)中向好。降息和讓利環(huán)境下，息差持續(xù)承壓，規(guī)模持續(xù)快速增長支持息收入降幅收窄，非息收入承壓影響營業(yè)收入略降。公司資產(chǎn)質(zhì)量平穩(wěn)，關(guān)注、逾期前瞻指標改善，撥備反哺提升盈利。公司作為行業(yè)龍頭，絕對規(guī)模大，偏弱外部環(huán)境下，業(yè)務(wù)仍積極，報表亦展現(xiàn)出較強韌性，反映公司強大業(yè)務(wù)實力。公司2023年P(guān)B0.48X，股息率6.77%，估值低股息高，價值突出，維持增持評級。
支撐評級的要點
息收入降幅收窄，境外業(yè)務(wù)影響擴大
息收入降幅收窄。公司上半年凈利息收入同比下降3.9%，降幅較1季度收窄0.9個百分點。息差仍面臨下行壓力，上半年公司凈息差1.72%，同比下降31bp，主要源于存貸利差同比收窄40bp，公司資產(chǎn)端收益率略下降，而負債端成本壓力凸顯。我們關(guān)注到隨著工行境外業(yè)務(wù)不斷擴張，境外業(yè)務(wù)影響持續(xù)擴大，境外業(yè)務(wù)存貸利差同比收窄。測算公司2季度單季凈息差為1.67%，環(huán)比1季度下降10bp。資產(chǎn)收益下行，負債成本上升。
資產(chǎn)質(zhì)量指標全面改善
上半年末公司不良貸款率為1.36%，環(huán)比1季度下降2bp，不良余額環(huán)比1季度略增1.8%，關(guān)注貸款占比1.79%，較去年末下降16bp，逾期貸款占比1.18%，較去年末下降4bp，其中90天以內(nèi)逾期貸款較去年末上升14.9%，增速較去年末收窄。中期正常貸款遷徙率1.20%，同比下降20bp，不良前瞻指標整體改善，資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)中向好。規(guī)模增速略有上升。
估值
根據(jù)公司半年報業(yè)績穩(wěn)健的經(jīng)營情況，結(jié)合未來資產(chǎn)端收益率或繼續(xù)下行，我們調(diào)整公司2023/2024年EPS調(diào)整為0.99/1.13元，目前股價對應(yīng)2023/2024年P(guān)B為0.48x/0.43x，維持增持評級。
評級面臨的主要風(fēng)險
經(jīng)濟下行、海外風(fēng)險超預(yù)期。
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