>> 開源證券-海瀾之家(600398)公司信息更新報告：2023Q2業(yè)績亮眼，團購定制&直營表現(xiàn)突出-230904
| 上傳日期： |
2023/9/5 |
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| 1570KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
呂明,周嘉樂 |
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2023Q2業(yè)績亮眼，團購定制&直營表現(xiàn)突出，維持“買入”評級
2023H1公司實現(xiàn)收入111.99億元（+17.7%），歸母凈利潤16.79億元（+31.6%），2023Q1/2023Q2收入56.8億元（+9.0%）、55.2億元（+28.2%），歸母凈利潤8.03億元（+11.1%）、8.76億元（+58.5%）。2023Q2收入及盈利改善環(huán)比提速，主品牌電商增長&店效恢復(fù)，童裝板塊英氏扭虧為盈、男生女生逐步剝離，優(yōu)選&OVV虧損收窄，運動板塊海德穩(wěn)步發(fā)展、斯搏茲公司貢獻(xiàn)投資收益。我們維持2023年并上調(diào)2024-2025年盈利預(yù)測，預(yù)計2023-2025年歸母凈利潤27.9/31.9/36.1億元（此前為27.9/31.6/35.6億元），EPS為0.7/0.7/0.8元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE為11.1/9.7/8.6倍，維持“買入”評級。
2023H1線上盈利能力改善明顯，團購及直營2023Q2收入提速
分品牌：2023H1主品牌收入86.45億元（+16.7%），占比80.0%，毛利率45.8%(+1.7pct)；團購定制收入10.93億元（+24.6%）其中Q2收入增長28.9%，占比10.1%，毛利率44.8%（-6.9pct），毛利率下降主要系處于提市占率階段；其他品牌收入10.64億元（+18.1%），占比9.9%，毛利率55.7%（+2.2pct）。線上渠道盈利改善：2023H1線上收入15.05億元（+9.9%），占比13.9%（-1.0pct），毛利率受益于促銷活動減少+5.7pct至49.1%。直營恢復(fù)迅速：2023H1直營/加盟收入+55.8%/+8.4%，其中Q2直營收入增長66%，毛利率分別+3.9/-0.3pct。
門店：2023H1門店穩(wěn)步擴張，各品牌直營占比持續(xù)提升
截至2023H1，線下總門店8212家（+494，+6.4%），其中直營凈增429家，直營占比+4.2pct至20.6%，總門店較2023年初凈閉7家，主要系男生女生關(guān)店。分品牌，海瀾之家6006家（+288家，+5%），主要系直營凈拓330家至1155家，較2022年底凈開64家；其他品牌2206家（+206家，+10.3%），主要系直營凈拓99家至533家。較2022年末凈閉71家，主要系加盟及其他環(huán)比凈閉80家。
2023H1盈利能力改善，Q2毛利率和凈利率繼續(xù)回升
?。?）盈利：2023H1毛利率45.1%（+1.2pct），期間費用率為24.2% (+0.2pct)，聯(lián)營斯搏茲公司帶動投資收益實現(xiàn)897.1萬元，凈利率為15.0%（+1.6pct）。2023Q1/Q2毛利率同比-0.7/+3.4pct，期間費用率同比-0.7/+1.0pct，凈利率14.1%/15.9%，盈利能力環(huán)比提升。（2）營運：截至2023H1，公司存貨為78.26億元（-7.9%），存貨表現(xiàn)良好主要系延續(xù)首單率并加大補單量，存貨/營收周轉(zhuǎn)天數(shù)同比-27/-5天，經(jīng)營性凈現(xiàn)金流27.7億元（+109.2%），主要系銷售額增加。
風(fēng)險提示：線上增長、線下店效恢復(fù)、其他品牌進展不及預(yù)期。
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