>> 國信證券-海瀾之家(600398)二季度歸母凈利潤增長58%，庫存健康度較高-230901
| 上傳日期： |
2023/9/1 |
大小： |
777KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
丁詩潔 |
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上半年收入增長18%，凈利率提升。海瀾之家是國內(nèi)大眾男裝品牌公司。2023上半年公司收入增長18%至112億元，歸母凈利增長32%至16.8億元。分渠道看，直營和加盟分別增長56%和8%，直營增長主要由門店大幅凈增貢獻(xiàn)。
隨著庫存的改善，直營和電商零售折扣收窄、直營占比提升貢獻(xiàn)公司毛利率提升1.2百分點，部分被團(tuán)購業(yè)務(wù)因擴(kuò)大市場而毛利率下降所拖累。即使直營門店擴(kuò)張增加了員工和租金費用，但總體費用率實現(xiàn)同比基本持平。歸母凈利率提升1.6百分點至15.0%。
二季度增長提速，存貨周轉(zhuǎn)改善明顯。二季度公司收入同比增長28%，同比2021Q2也實現(xiàn)了19%的增長，環(huán)比Q1明顯加速，凈利潤同比增長58%，凈利率提升3.1百分點至15.9%，二季度業(yè)績好于預(yù)期，主要由毛利率提升及存貨減值減少貢獻(xiàn)。存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)253天，同比下降27天，庫存健康度較高。
優(yōu)化品類結(jié)構(gòu)、升級渠道、逆勢開店，改革效益正逐步釋放。疫情三年海瀾之家積極改革，1）優(yōu)化品類結(jié)構(gòu)，推出涼感科技、六維彈力、無痕科技襯衫等功能性面料創(chuàng)新產(chǎn)品，增加年齡段和場景覆蓋面；2）在大多數(shù)同行關(guān)店的時候，公司選擇逆勢開店擴(kuò)張，2019-2023H1公司累計凈開958家門店至8212家，且主要開設(shè)在購物商場，吸引年輕消費群。中長期將計劃繼續(xù)新開1000家左右購物中心門店。3）子品牌：上半年英氏童裝實現(xiàn)較大幅度扭虧為盈，其他子品牌虧損幅度收窄，未來將對利潤產(chǎn)生一定貢獻(xiàn)。
風(fēng)險提示：疫情反復(fù)、渠道改革不及預(yù)期、品牌形象受損、系統(tǒng)性風(fēng)險。
投資建議：看好疫后改革效益釋放以及集團(tuán)中長期穩(wěn)健增長潛力，上調(diào)至“買入”評級。中長期主品牌年輕化轉(zhuǎn)型升級、子品牌孵化成熟和新零售開拓將推動公司實現(xiàn)穩(wěn)健增長；短期關(guān)注疫情三年積極改革、逆勢開店后的經(jīng)營效益釋放貢獻(xiàn)增長，以及進(jìn)入9月低基數(shù)后流水增長逐月加速趨勢。由于二季度業(yè)績好于預(yù)期，上調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計2023-2025年歸母凈利潤為28.3/32.1/36.1億元（原為27.0/30.4/33.9億元），同比增長31%/13%/12%，因此上調(diào)目標(biāo)價至8.5-9.2元（原為7.5-8.1元），對應(yīng)2023年13-14x PE，考慮到公司今年業(yè)績快速反彈、中長期保持穩(wěn)健增長確定性較大，低估值且股息率高，上調(diào)至“買入”評級。
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