>> 開源證券-淮北礦業(yè)(600985)公司中報點評報告：中報業(yè)績同比上漲，關(guān)注煤礦&煤化工新項目成長-230904
| 上傳日期： |
2023/9/5 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張緒成 |
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中報業(yè)績同比上漲，關(guān)注煤礦&煤化工新項目成長。維持“買入”評級
公司發(fā)布2023年半年報：2023年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入373.0億元，同比-2.9%，歸屬于上市公司股東凈利潤35.9億元，同比+1.1%；Q2公司實現(xiàn)營業(yè)收入183.1億元，環(huán)比-3.6%，歸屬于上市公司股東凈利潤14.8億元，環(huán)比-30.1%。H1業(yè)績同比上漲主因Q1公司商品煤銷售價格較2022年Q1同比上漲，而Q2煤炭銷量減少導(dǎo)致業(yè)績環(huán)比下滑。我們下調(diào)2023-2025年盈利預(yù)測，預(yù)計2023-2025年歸母凈利潤65.2/67.4/70.1（前值77.5/81.5/83.8）億元，同比-7.0%/+3.4%/+4.0%；EPS為2.63/2.72/2.82元，對應(yīng)當(dāng)前股價PE為4.6/4.4/4.3倍。公司業(yè)績?nèi)杂许g性，陶忽圖煤礦和無水乙醇項目順利推進，未來仍有成長性，維持“買入”評級。
煤炭同比量減價增，上半年長協(xié)價維持高位
煤炭同比量減價增。產(chǎn)量方面，2023年H1公司商品煤產(chǎn)/銷量1133/982萬噸，同比-8.9%/-6.3%，公司因為倒工作面、過斷層原因?qū)е庐a(chǎn)銷量下降，其中Q2公司煤炭產(chǎn)/銷量565/472萬噸，環(huán)比-0.4%/-7.6%。價格方面，2023年H1商品煤售價1269元/噸，同比+7.3%，主因公司長協(xié)煤價沒有下調(diào)，反而同比上漲所致，Q2受到市場煤價下跌影響，公司商品煤售價1142元/噸，環(huán)比-17.7%。毛利方面，2023H1公司噸煤成本-2.3%，致公司上半年噸煤599元，同比+20.4%，毛利率同比+5.1pct；其中Q2煤價影響，噸煤毛利519元，環(huán)比-22.9%，毛利率環(huán)比-3.1pct。
煤化工量價承壓，看好后期利利潤修復(fù)
焦炭方面，2023年H1公司焦炭產(chǎn)/銷量173/170萬噸，同比-9.1%/-12.6%，其中Q2實現(xiàn)焦炭產(chǎn)/銷量86/8萬噸，環(huán)比-2.3%/-3.1%，產(chǎn)銷下降主因焦化利潤較差所致，上半年實現(xiàn)噸焦價格2525元，同比-19.7%，Q2噸焦價格2364元/噸，環(huán)比-11.8%。甲醇方面，2023年H1公司甲醇產(chǎn)/銷量25/25萬噸，同比+47.4%/+54.4%，產(chǎn)能大增主因2022年上半年甲醇新項目尚未正式投產(chǎn)，2023Q2甲醇產(chǎn)/銷量9/10萬噸，環(huán)比-43.0%/-34.0%；2023H1實現(xiàn)噸甲醇價格2177元，同比-10.0%，其中Q2價格2050元，環(huán)比-9.3%.
新項目陸續(xù)投產(chǎn)，產(chǎn)業(yè)一體化繼續(xù)延伸
260萬噸新產(chǎn)能獲批，新產(chǎn)能將貢獻增量。陶忽圖礦800萬噸6000卡動力煤項目預(yù)計2025年底建成，年產(chǎn)260萬噸臨渙煤礦已取得采礦許可，渦北煤礦正在積極推進探轉(zhuǎn)采，未來煤炭產(chǎn)能仍有增量。煤化工方面，60萬噸無水乙醇項目預(yù)計2023年底建成，原料均來自公司自產(chǎn)甲醇，成本較低毛利豐厚有望改善化工板塊利潤，同時馳放氣制備高純氫項目已試生產(chǎn)、10萬噸DMC項目正在加快建設(shè)，化工產(chǎn)業(yè)鏈進一步延伸。砂石骨料方面，2023H1年非煤礦山收儲1.74億噸，靖州八姑巖、海南樂東等礦山將投入建設(shè)，砂石骨料儲量及產(chǎn)能空間進一步得到提升。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟恢復(fù)不及預(yù)期，煤炭價格下跌超預(yù)期，公司產(chǎn)能釋放不及預(yù)期。
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