>> 國海證券-淮北礦業(yè)(600985)半年報點評報告：二季度煤炭量價環(huán)比下滑，長期看仍具量增邏輯-230830
| 上傳日期： |
2023/8/30 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳晨，王璇 |
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事件:
8月30日，淮北礦業(yè)發(fā)布2023年半年報：2023年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入373.0億元，同比增長2.9%，歸屬于上市公司股東凈利潤35.9億元，同比增長1.1%，扣非后歸屬于上市公司股東凈利潤34.4億元，同比下降8.8%?；久抗墒找鏋?.45元，同比增長1.4%。加權平均ROE為10.1%，同比減少1.96個百分點。
分季度來看，2023年二季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入183.1億元，環(huán)比減少3.6%，同比減少10.8%；歸屬于上市公司股東凈利潤14.8億元，環(huán)比減少30.1%，同比減少23.6%；扣非后歸屬于上市公司股東凈利潤13.6億元，環(huán)比減少34.3%，同比減少35.7%，業(yè)績環(huán)比下滑主要系煤炭產品量價下跌導致。
投資要點:
煤炭業(yè)務：量價環(huán)比下滑拖累業(yè)績，長期看具備量增邏輯。2023年上半年，公司實現(xiàn)商品煤產量1132.6萬噸，同比-8.9%，商品煤銷量981.7萬噸（外銷口徑，下同），同比-6.3%，銷量小幅下滑，商品煤噸煤售價達到1269.3元/噸，同比+7.3%，噸煤成本為670.4元/噸，同比-2.3%，噸煤毛利實現(xiàn)598.9元/噸，同比+20.4%。
分季度看，2023年二季度，公司實現(xiàn)商品煤產量565.1萬噸，環(huán)比-0.4%，同比-12%，商品煤銷量471.6萬噸（外銷口徑，下同），環(huán)比-8%，同比-11%，銷量環(huán)比下滑，商品煤噸煤售價達到1141.7元/噸，環(huán)比-18%，同比-7%，噸煤成本為623.1元/噸，環(huán)比-13%，同比-16%，噸煤毛利實現(xiàn)518.7元/噸，環(huán)比-23%，同比+6%。
產量提升方面，考慮到信湖煤礦2022年實際產量約為210萬噸（產能300萬噸/年），未來產量仍有一定提升空間，同時設計產能800萬噸/年的陶忽圖煤礦開始辦理采礦權相關手續(xù)（截至2023年2月20日），該礦煤質較好，主要為6000大卡以上高熱值動力煤，預計未來將貢獻利潤增量。
煤化工業(yè)務：價格同比下降，甲醇產銷量提升。焦炭方面，2023年上半年，公司焦炭產/銷量分別為173.0/170.5萬噸，分別同比-9.1%/-12.6%，噸焦價格實現(xiàn)2524.9元/噸（不含稅），同比-19.7%；甲醇方面，2022年9月，公司焦爐煤氣綜合利用制甲醇項目投產，產能提升50萬噸至90萬噸/年，由此公司甲醇產銷量得以提升，2023年上半年，公司甲醇產銷量分別實現(xiàn)24.8/25.1萬噸，分別同比+47.4%/+54.4%，甲醇單位售價為2177.4元/噸（不含稅），同比-10.0%。據(jù)2023年半年報，公司將加快實施化工產業(yè)延鏈項目，碳鑫科技年產60萬噸無水乙醇預計年底建成；臨渙焦化馳放氣制備高純氫項目已試生產、10萬噸DMC項目正在加快建設，公司化工產業(yè)向高端化、多元化、低碳化發(fā)展邁出堅實步伐。
因派息下調轉股價格。2022年9月，公司擬發(fā)行可轉債募集資金30億元，主要用于建設甲醇綜合利用項目及償還公司債務，可轉債期限為2022年9月14日至2028年9月13日，初始轉股價格為15.17元/股，后因公司派發(fā)2022年度現(xiàn)金紅利，轉股價格自2023年6月8日（權益分派除息日）起調整至14.12元/股，高于8月29日收盤價12.38元/股。
盈利預測與估值：考慮到焦煤價格上半年有所下滑，我們下調盈利預測，預計2023-2025年歸母凈利潤分別為60.9/63.1/66.6億元，同比-13%/+4%/+6%；EPS分別為2.46/2.54/2.69元，對應當前股價PE為5.04/4.87/4.61倍?？紤]到公司未來陶忽圖煤礦將貢獻優(yōu)質產量，煤化工板塊新項目不斷，未來成長空間可期，維持“買入”評級。
風險提示：煤炭市場價格大幅下跌風險；安全生產事故風險；煤礦達產進度不及預期風險；煤化工業(yè)務投產不及預期；政策調控力度超預期風險等
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