>> 德邦證券-淮北礦業(yè)(600985)產業(yè)延伸助成長，股息穩(wěn)健有增量-230613
| 上傳日期： |
2023/6/13 |
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| 1960KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
翟堃 |
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歷史悠久，華東焦煤龍頭。公司是華東地區(qū)最大的煉焦精煤及焦炭生產企業(yè)之一，礦區(qū)煤炭資源豐富，煤種齊全，下游焦煤、焦炭客戶主要以馬鋼、寶鋼、華菱鋼鐵等國內大型鋼鐵生產企業(yè)為主。公司分紅股息高，營收優(yōu)異，2022年，歸母凈利潤為70.1億元，同比增長42.83%，現(xiàn)金分紅為26億元，股價對應股息率8.20%；2023年一季度歸母凈利潤為21.11億元，同比增長30.60%，增速在煤炭上市公司中居前。
短期增量：信湖爬坡煤炭穩(wěn)增，乙醇和砂石骨料業(yè)務拓寬“護城河”。1）公司信湖煤礦2021年投產后產能達到3555萬噸/年，2022年信湖煤礦產量210萬噸，較300萬噸的產能仍有爬坡空間。2）轉債募投項目全資子公司碳鑫科技負責實施“焦爐煤氣綜合利用制甲醇項目”將為公司提供50萬噸/年的甲醇增量，同時推進其甲醇綜合利用制乙醇60萬噸項目，預計2023年底投產。3）全資控股子公司雷鳴科化于2016年布局砂石骨料業(yè)務，公司投產礦山有4座，設計產能為1048萬噸/年，利潤快速增長。2022年末，雷鳴科化以12.9億元競拍獲得海南樂東建筑用花崗巖礦采礦權，帶來進一步業(yè)績增量。
長期亮點：陶忽圖貢獻遠期增量，資產結構優(yōu)化助力長期高分紅。1）布局內蒙陶忽圖煤礦開工建設，礦井主要煤種為高熱值動力煤，發(fā)熱量6000大卡以上，資源儲量14.29億噸，礦井設計產能800萬噸/年。根據(jù)測算，參考同位于蒙西的中煤能源的蒙大煤礦和昊華能源的高家梁煤礦，預計投產后每年利潤可達16.71億元。2）公司煤炭長協(xié)銷售盈利穩(wěn)定，2022年復墾成本高基數(shù)影響，2023年成本存下降空間，隨著盈利的穩(wěn)步提升，公司持續(xù)優(yōu)化債務及融資結構,有效提高營收效率，資產負債顯著下降，高分紅有望持續(xù)。
投資建議：首次覆蓋，買入評級?？紤]到公司產品價格變化以及公司未來發(fā)展，我們預計公司2023-2025年合計收入分別為699/746/813億元，歸母凈利潤分別為74/79/88億元，EPS分別為3.00/3.18/3.56元。參考可比公司估值，我們給予公司目標價15.92元，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：1）煤炭及化工品價格超預期下行；2）全球油價下跌拖累化工品價格；3）新項目投產進度不及預期。
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