久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事項(xiàng):公司發(fā)布2022年年報(bào),全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入690.6億元，同比+5.5%；歸母凈利潤(rùn)為70.1億元，同比+42.8%；扣非歸母凈利潤(rùn)69.7億元，同比+47.7%。其中Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入117.4億元，同比-28.3%，環(huán)比-37.7%；歸母凈利潤(rùn)17.9億元，同比+60.1%，環(huán)比+8.3%；扣非歸母凈利潤(rùn)16.2億元，同比+52.9%，環(huán)比+3.3%。（注：公司歷史財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)有重述，此處以最新披露年報(bào)為準(zhǔn)）
　　評(píng)論:
　　煤炭：行業(yè)景氣度延續(xù)，價(jià)格相對(duì)高位運(yùn)行2022年公司分別實(shí)現(xiàn)商品煤產(chǎn)量/銷量為2290/1882萬(wàn)噸,同比+1.5%/-4.7%，產(chǎn)量上升而銷量下降主要是公司內(nèi)部自用增加。煉焦精煤和動(dòng)力煤為公司主要外銷產(chǎn)品種類，2022年動(dòng)力煤產(chǎn)量約占公司煤炭產(chǎn)量的27%，焦煤產(chǎn)量占49%，實(shí)現(xiàn)煤炭產(chǎn)品毛利率49.3%,同比+8.3pct，毛利率上行主要原因?yàn)閮煞N煤炭產(chǎn)品均延續(xù)2021年以來(lái)的景氣高位。據(jù)Wind相關(guān)市場(chǎng)價(jià)格數(shù)據(jù)顯示，2022年動(dòng)力煤市場(chǎng)平均價(jià)格為1104元/噸,同比+17.2%;煉焦精煤市場(chǎng)平均價(jià)格為2344元/噸,同比+37.7%
　　煤化工：焦炭銷量下滑,產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)延伸2022年公司焦炭產(chǎn)量/銷量分別為368.9 /374.8萬(wàn)噸,同比分別-9.9%/-8.1%，主要受部分濕稀焦改造為干稀焦及市場(chǎng)因素影響;實(shí)現(xiàn)甲醇產(chǎn)量/銷量分別為37.7/36.2萬(wàn)噸,同比分別+9.9%/+5.1%，產(chǎn)銷上升系2022年9月公司50萬(wàn)噸/年焦?fàn)t煤氣綜合利用制甲醇項(xiàng)目建成投產(chǎn)，甲醇年產(chǎn)能由40萬(wàn)噸擴(kuò)張至90萬(wàn)噸,并將為預(yù)計(jì)2023年末完工的在建60萬(wàn)噸/年乙醇項(xiàng)目提供充足穩(wěn)定的原料供應(yīng)公司另有在建煤化工項(xiàng)目包括預(yù)計(jì)2024年10月完工的10萬(wàn)噸/年DMC項(xiàng)目，預(yù)計(jì)2023年7月完工的弛放氣制備車用高純氫項(xiàng)目，煤化工產(chǎn)業(yè)鏈逐步延伸，綜合盈利能力持續(xù)加強(qiáng)。
　　優(yōu)質(zhì)煤礦注入貢獻(xiàn)產(chǎn)能增量，焦炭下游有望邊際改善。2023年3月公司公告控股子公司成達(dá)礦業(yè)(間接控股比例為37.9%)獲陶忽圖煤礦采礦許可證,該煤礦煤種為高熱值優(yōu)質(zhì)動(dòng)力煤，發(fā)熱量超過(guò)6000大卡/kg，核定生產(chǎn)規(guī)模800萬(wàn)噸/年,預(yù)計(jì)建設(shè)時(shí)長(zhǎng)52個(gè)月，該煤礦資產(chǎn)的注入將使公司動(dòng)力煤權(quán)益產(chǎn)能增長(zhǎng)達(dá)40%以上(基于2022年產(chǎn)量測(cè)算);2022年公司焦炭行情遇冷，焦化行業(yè)毛利率同比-17.0pct,焦炭業(yè)務(wù)核心子公司臨渙焦化出現(xiàn)虧損。隨著疫情管控政策調(diào)整落地以及房地產(chǎn)行業(yè)信貸等融資渠道支持政策加碼，下游鋼鐵需求已出現(xiàn)觸底抬升跡象。截至2023年4月6日，螺紋鋼2023年均價(jià)為4206元/噸，環(huán)比2022年四季度+8.1%。經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇支撐下游需求邊際改善，利潤(rùn)有望向上游焦炭業(yè)務(wù)傳導(dǎo)。
　　投資建議：基于陶忽圖煤礦產(chǎn)能建設(shè)投放預(yù)期以及公司主營(yíng)業(yè)務(wù)企穩(wěn)預(yù)期，我們預(yù)測(cè)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為74.58/81.30/86.36億元，對(duì)應(yīng)PE分別為4x、4x、4x。參考可比公司山西焦煤/平煤股份估值，我們給予公司2023年5倍目標(biāo)PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)15.05元，下調(diào)至“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：煤炭下游需求不及預(yù)期;政策變化;公司產(chǎn)能投放不及預(yù)期