>> 長江證券-淮北礦業(yè)(600985)業(yè)績穩(wěn)健增長，低估值區(qū)域龍頭成長可期-230330
| 上傳日期： |
2023/3/31 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
金寧 |
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事件描述
公司發(fā)布2022年年度報告：2022年度公司實現(xiàn)營業(yè)收入690.62億元，同比增長5.52%（調(diào)整后）；實現(xiàn)歸母凈利潤70.10億元，同比增加42.83%（調(diào)整后）。公司每10股擬派發(fā)現(xiàn)金股利10.50元（含稅），擬派發(fā)現(xiàn)金股利總計26.05億元（含稅），占當年歸母凈利潤的37.16%。
事件評論
煤炭業(yè)務量價雙升，煤化工業(yè)務盈利能力承壓。受益于煤、焦價格及甲醇價格中樞整體抬升，公司2022年度煤炭及煤化工兩大主營業(yè)務收入均實現(xiàn)良好增長：煤炭業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入218.34億元，同比提升33.06%；煤化工業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入130.72億元，同比提升3.78%。盈利能力方面，煤炭業(yè)務延續(xù)高毛利，全年實現(xiàn)毛利潤107.69億元，同比增加66%，毛利率同比提升8.32個百分點；而煤化工業(yè)務受原料煤成本較高影響，全年實現(xiàn)毛利潤38.4億元，同比減少24%，毛利率同比下降10.6個百分點。具體來看：（1）煤炭業(yè)務：量的層面，隨著信湖礦產(chǎn)能不斷爬坡，公司2022年實現(xiàn)煤炭產(chǎn)、銷量2290.28、2317.07萬噸，同比均增加1%。價的層面，受益于公司焦煤長協(xié)價同比提升并維持高位，公司2022年噸煤綜合售價為1230.78元/噸，同比提升37%；其中焦煤單位售價為2074.23元/噸，同比提升592.75元/噸（+40%）。噸煤綜合毛利為618.15元/噸，同比提升66%；其中焦煤單位毛利為1126.57元/噸，同比提高479.76元/噸（+74%）。（2）煤化工業(yè)務：量的層面，公司2022年焦炭產(chǎn)、銷量同比分別下降10%、8%。價的層面，公司2022年焦炭平均售價2900.82元/噸，同比提升9.64%；原料洗精煤平均采購單價2151.32元/噸，同比提升34.32%，漲幅顯著高于焦炭售價，導致焦化利潤有所承壓。
成本管控得當，四季度業(yè)績環(huán)比提升。據(jù)計算可得知公司2022年單四季度實現(xiàn)營業(yè)收入117.48億元，環(huán)比三季度下降38%；單四季度實現(xiàn)歸母凈利潤17.92億元，環(huán)比三季度提升8%?；虻靡嬗诠緢猿滞跐摻党杀镜睦砟钆c實踐，公司四季度除了營業(yè)成本環(huán)比下降約66億元以外，管理費用環(huán)比下降約3億元，同時也未確認大額資產(chǎn)減值損失，使得公司四季度在營收下滑的情況下業(yè)績?nèi)詫崿F(xiàn)環(huán)比提升。
分紅穩(wěn)定釋放，股息率達8%。根據(jù)公司2022年度利潤分配方案，公司擬向全體股東每股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.05元（含稅），以2022年12月31日的公司總股本24.81億股測算，擬派發(fā)現(xiàn)金股利26.05億元（含稅），占公司2022年度歸母凈利潤的37.16%，分紅比例同比提升0.83個百分點。以2023年3月28日收盤價計算股息率為8.05%。
成長空間不斷打開。一方面，公司800萬噸/年陶忽圖煤礦項目正在辦理采礦權(quán)新立手續(xù)，相關(guān)工作穩(wěn)步推進。另一方面，年產(chǎn)60萬噸無水乙醇、10萬噸DMC和0.8億標方馳放氣制備高純氫項目預計于2023年7月-2024年10月陸續(xù)投產(chǎn)，化工延鏈項目加快實施。
投資建議與估值：預計公司2023-2025年EPS為2.97元、3.11元、3.22元，對應2023年3月28日收盤價PE分別為4.39倍、4.19倍和4.05倍，維持公司“買入”評級。
風險提示
1、宏觀經(jīng)濟增速放緩影響用煤、用電需求；
2、行業(yè)新增煤炭產(chǎn)能釋放幅度較大影響煤炭價格。
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