>> 信達(dá)證券-淮北礦業(yè)(600985)縱向延伸打造強(qiáng)韌業(yè)績(jī)，穩(wěn)健經(jīng)營助力穿越周期-230329
| 上傳日期： |
2023/3/29 |
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pdf 共7頁 |
來源： |
信達(dá)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
左前明,李春馳 |
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事件：3月28日公司發(fā)布2022年報(bào)，2022年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入690.62億元，同比上升5.52%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤70.10億元，同比增長42.83%；扣非后歸母凈利潤為69.71億元，同比增長47.68%；經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量為166.70億元。ROE為21.0%，較2021年18.0%同比提高3.0pct，ROA為8.3%，較2021年的6.7%提高2.4pct；基本每股收益2.83元，同比增加0.79元/股，分紅率37.16%。
2022Q4公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入117.48億元，同比下降28.55%，主要是四季度商品煤銷量下滑（同比-27.5%）；歸母凈利潤17.92億元，同比增長57.53%；扣非后歸母凈利潤為16.19億元，同比增長52.59%，主要受到四季度管理費(fèi)用大幅下降（同比-36.95%）等因素的影響。
點(diǎn)評(píng)：
內(nèi)生成長驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)雙提升。煤炭采選業(yè)務(wù)方面，2022年公司商品煤產(chǎn)量2290.28萬噸，同比增長32.73萬噸（1.45%）；產(chǎn)量的增加主要來自新建信湖煤礦的產(chǎn)能釋放。此外，部分礦井三季度受到地質(zhì)問題影響造成的下半年產(chǎn)量收縮，隨著未來生產(chǎn)逐步恢復(fù)正常，商品煤產(chǎn)量有望進(jìn)一步增加。公司商品煤銷量1882.36萬噸（不含自用），同比下降93.52萬噸（-4.73%），主要是公司內(nèi)部自用量增加。其中，動(dòng)力煤銷量657.05萬噸，同比增長1.43%，煉焦煤銷量（含自用）1121.19萬噸，同比增長2.72%。公司煤炭產(chǎn)品單位銷售成本754.11元/噸，同比增長23.62%，主要原因是大宗商品價(jià)格上漲導(dǎo)致生產(chǎn)成本有所增加，以及商品煤銷量下降。公司全年煤炭采選業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入218.34億元，同比增長33.06%；毛利率49.32%，同比增長8.32pct。煤化工業(yè)務(wù)方面，2022年公司焦炭產(chǎn)量368.92萬噸，同比下降40.72萬噸（-9.94%）；焦炭銷量374.78萬噸，同比下降32.8萬噸（-8.05%），主要原因是三季度兩臺(tái)濕熄焦?fàn)t改造為干熄焦，甲醇產(chǎn)量37.65萬噸，同比增長3.38萬噸（9.86%）；甲醇銷量36.18萬噸，同比增長1.74萬噸（5.05%），增量為新投產(chǎn)50萬噸甲醇項(xiàng)目增產(chǎn)5萬噸。全年公司煤化工業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入130.72億元，同比增長3.78%；毛利率29.38%，同比下降10.6pct，主要是采購?fù)獠繜捊咕簝r(jià)格增長所致。
2023年焦鋼產(chǎn)業(yè)鏈或整體向優(yōu)，看好公司優(yōu)質(zhì)焦煤資源價(jià)格韌性與彈性。復(fù)蘇預(yù)期下，房地產(chǎn)數(shù)據(jù)總體向好，高爐開工率穩(wěn)步上升，鋼焦利潤逐步改善，黑色產(chǎn)業(yè)鏈復(fù)蘇持續(xù)，較大程度緩解了市場(chǎng)悲觀情緒。與此同時(shí)，2023年1-2月制造業(yè)、基建領(lǐng)域固定資產(chǎn)投資依舊維持較高水平，疊加當(dāng)前焦煤、焦炭產(chǎn)品的社會(huì)庫存水平處于2019年來的歷史低位，我們預(yù)計(jì)隨著未來下游需求持續(xù)改善，焦煤、焦炭?jī)r(jià)格有望展現(xiàn)較強(qiáng)的價(jià)格增長彈性與高位維持的延續(xù)性。值得注意的是，淮北礦區(qū)所產(chǎn)焦煤具備高粘結(jié)指數(shù)、低硫、中高揮發(fā)分的特點(diǎn)，含硫量低，磷、砷、氯等有害元素含量極少，更加契合未來高爐大型化和鋼鐵工業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展新趨勢(shì)，公司焦煤產(chǎn)品將具有更強(qiáng)的價(jià)格彈性與韌性。
持續(xù)推進(jìn)強(qiáng)鏈延鏈補(bǔ)鏈戰(zhàn)略，打造強(qiáng)韌業(yè)績(jī)?cè)鲩L體系。公司已經(jīng)形成從煤炭開采、洗選、加工到焦炭冶煉、甲醇生產(chǎn)及煤化工產(chǎn)品加工、煤泥矸石發(fā)電為一體的煤炭綜合利用產(chǎn)業(yè)鏈條。2019年，公司成立全資子公司碳鑫科技，并以碳基新材料為其核心業(yè)務(wù)，規(guī)劃在安徽（淮北）新型煤化工合成材料基地建設(shè)百萬噸碳基新材料項(xiàng)目；2022年，公司綠色化工新材料研究院揭牌，推動(dòng)化工產(chǎn)業(yè)發(fā)展向更高層次邁進(jìn)。截止2022年底，公司擁有焦炭產(chǎn)能440萬噸/年，甲醇產(chǎn)能90萬噸/年。煤化工板塊營收占比達(dá)18.93%。公司正在全面建設(shè)的甲醇綜合利用制無水乙醇項(xiàng)目，產(chǎn)能為60萬噸/年，預(yù)計(jì)于2023年底建成。2022年年度報(bào)告經(jīng)營計(jì)劃中，公司再次強(qiáng)調(diào)聚力項(xiàng)目建設(shè)，力推化工產(chǎn)業(yè)延鏈，深耕“綠色礦山”“綠色建材”產(chǎn)業(yè)，未來公司將持續(xù)推動(dòng)煤炭清潔高效利用以及化工板塊的“延鏈強(qiáng)鏈補(bǔ)鏈”戰(zhàn)略，延長公司產(chǎn)品鏈條，煤化工營收占比逐步提高，增強(qiáng)公司盈利的穩(wěn)定性與對(duì)抗周期性風(fēng)險(xiǎn)的能力。
不斷強(qiáng)化內(nèi)生成長屬性，釋放區(qū)域龍頭發(fā)展勢(shì)能。公司地處華東腹地,靠近經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的長三角地區(qū),區(qū)域內(nèi)焦化、鋼鐵等煤炭下游產(chǎn)業(yè)發(fā)達(dá)，經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度和煤炭需求量、調(diào)入量均居全國前列。公司作為華東煤炭龍頭，內(nèi)生成長帶來的煤炭與煤化工產(chǎn)能增量可觀。煤炭方面，公司信湖煤礦產(chǎn)能爬坡，陶忽圖800萬噸/年6000大卡優(yōu)質(zhì)動(dòng)力煤礦井建設(shè)推進(jìn)順利，有望于2025年投產(chǎn)。煤化工方面，60萬噸無水乙醇項(xiàng)目已開工建設(shè)，有望于2023年底投產(chǎn)。2022年12月，10萬噸/年DMC項(xiàng)目（預(yù)計(jì)2024年10月完工）與弛放氣制備車用高純氫項(xiàng)目（預(yù)計(jì)2023年7月完工）開工建設(shè)，為公司轉(zhuǎn)型注入強(qiáng)勁動(dòng)能。此外，旗下全資子公司雷鳴科化年內(nèi)競(jìng)拍獲得湖南靖州近9000萬噸石灰石資源，進(jìn)一步增加了砂石骨料儲(chǔ)量，加速推進(jìn)新型建筑及綠色建材項(xiàng)目?？傮w看，基于焦煤和化工產(chǎn)能穩(wěn)定增長、焦煤價(jià)格中樞有望抬升、煤化工業(yè)務(wù)隨著煤炭清潔高效利用前景可期等因素，公司整體經(jīng)營業(yè)績(jī)和盈利能力有望再上新臺(tái)階。
深度去化煤炭落后產(chǎn)能，凸顯資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)健優(yōu)異。公司在供給側(cè)改革期間大力去化落后產(chǎn)能，運(yùn)營礦井基本為安全生產(chǎn)條件
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