久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

投資要點(diǎn)
　　事件：淮北礦業(yè)發(fā)布2022年年度報(bào)告。2022年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入690.62億元，同比增長5.52%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤70.10億元，同比增長42.83%。2022Q4單季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入117.48億元，同比-28.55%，歸母凈利潤17.92億元，同比+57.53%。公司擬派發(fā)現(xiàn)金股利26.05億元（含稅），占公司2022年度歸母凈利潤的37.16%，每股股息1.05元（含稅），以3月29日收盤價(jià)計(jì)算，股息率為8.08%。對此，我們點(diǎn)評如下：
　　主營業(yè)務(wù)拆分：煤炭毛利率續(xù)增，化工成本增長拖累毛利率。煤炭業(yè)務(wù)：營收及毛利率同增，精煤產(chǎn)率再提升。2022年公司煤炭業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收218.34億元，同比+33.06%，營業(yè)成本110.64億元，同比+14.29%。1)產(chǎn)銷：2022年商品煤產(chǎn)/銷量2290.28/1882.36萬噸，同比+1.45%/-4.73%。2)單價(jià):2022年公司商品煤銷售單價(jià)1159.9元/噸，同比+43.95%，噸煤成本587.78元，同比+23.35%，噸煤毛利率49.32%。2023年公司精煤產(chǎn)率達(dá)50.2%，同比提高0.8個(gè)百分點(diǎn)。煤化工業(yè)務(wù)：成本增長拖累毛利率。2022年公司煤化工業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收130.72億元，同比+3.78%，營業(yè)成本92.32億元，同比+22.10%，煤化工毛利率29.38%，同比減少10.60個(gè)百分點(diǎn)。其中，焦炭產(chǎn)銷量分別為368.92/374.78萬噸，同比-9.94%/-8.05%。噸焦售價(jià)（不含稅）2900.82元/噸，同比+9.6%；甲醇產(chǎn)銷量分別為37.65/36.18萬噸，同比+9.86%/+5.06%，甲醇平均售價(jià)2330.21元/噸（不含稅），同比+3.1%。
　　產(chǎn)能效益齊頭并進(jìn)，煤炭板塊有望提質(zhì)增效。據(jù)公司公告，2022年信湖煤礦（年產(chǎn)能300萬噸）實(shí)際貢獻(xiàn)產(chǎn)量約210萬噸，預(yù)計(jì)未來產(chǎn)量仍有增量空間。2022年2月，陶忽圖煤礦建設(shè)獲發(fā)改委批準(zhǔn)，設(shè)計(jì)年產(chǎn)能為800萬噸，主產(chǎn)高熱值動(dòng)力煤，項(xiàng)目建設(shè)周期52個(gè)月。隨著新投產(chǎn)項(xiàng)目煤礦開采條件改善，公司煤炭開采成本將有效降低，煤炭板塊提質(zhì)增效發(fā)展可期。
　　發(fā)行30億元可轉(zhuǎn)債，助推煤化工產(chǎn)業(yè)鏈延伸。2022年公司發(fā)行可轉(zhuǎn)債募集資金30億元，其中23億元用于甲醇綜合利用制乙醇項(xiàng)目；7億元用于償還債務(wù)。2022年，公司新投產(chǎn)焦?fàn)t煤氣綜合利用制甲醇項(xiàng)目，甲醇增加50萬噸，截至2022年年末，該項(xiàng)目生產(chǎn)甲醇5.43萬噸，2023年甲醇產(chǎn)量有望明顯增長。同時(shí)，公司在建甲醇綜合利用制乙醇項(xiàng)目，預(yù)計(jì)將于2023年12月投產(chǎn)。項(xiàng)目建成后，公司煤化工終端產(chǎn)品將由甲醇延伸至乙醇，有望降低公司業(yè)績波動(dòng)，提高抗風(fēng)險(xiǎn)能力。
　　弱化業(yè)績波動(dòng)，分紅逐年增加。據(jù)2022年年報(bào)，公司擬分紅26.06億元(含稅)，折合分紅率37.16%（承諾30%），每10股派發(fā)現(xiàn)金股利10.5元，2018-2021年，公司每10股派發(fā)現(xiàn)金股利5元、6元、6.5元和7元。連年派息力度的遞增，強(qiáng)化了分紅回報(bào)在估值中的重要性，有助于實(shí)現(xiàn)估值向股息定價(jià)的方向切換，實(shí)現(xiàn)價(jià)值重估。
　　投資策略：穩(wěn)增長背景下，焦煤資源稀缺屬性凸顯，我們預(yù)估焦煤價(jià)格有望維持高位。同時(shí)，公司化工板塊甲醇等新項(xiàng)目陸續(xù)投產(chǎn)，預(yù)計(jì)將帶來量增。此外，公司注重投資者回報(bào)，股息逐年增加。據(jù)此，我們調(diào)整了盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤分別為74.17/78.52/82.62億元，同比+5.8%/5.9%/+5.2%，對應(yīng)EPS為2.99/3.16/3.33元，對應(yīng)3月29日的收盤價(jià)PE分別為4.3/4.1/3.9倍，維持“增持”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)、公司銷售產(chǎn)品價(jià)格大幅下滑、新項(xiàng)目投產(chǎn)不及預(yù)期等