>> 中泰證券-淮北礦業(yè)(600985)降本提效，盈利高增-230328
| 上傳日期： |
2023/3/29 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
杜沖 |
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淮北礦業(yè)于2023年03月28日發(fā)布2022年度報告：
2022年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入692.25億元，同比增長5.64%；歸母凈利潤70.10億元，同比增長42.83%；扣非歸母凈利潤69.71億元，同比增長47.68%；經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為166.69億元，同比增長50.81%。基本每股收益2.83元，同比增加38.73%；加權(quán)平均ROE為23.11%，同比提高3.46個百分點。
2022年第四季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入118.02億元，同比減少28.28%，環(huán)比減少37.66%；歸母凈利潤17.92億元，同比增長57.53%，環(huán)比增長8.28%；扣非歸母凈利潤16.19億元，同比增長52.92%，環(huán)比增長3.32%；經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為62.75億元，同比增長17.60%，環(huán)比增長80.52%；基本每股收益0.72元/股，同比增長57.54%，環(huán)比增長7.46%。
煤炭業(yè)務(wù)：Q4成本大幅下降，盈利能力提升顯著。2022年實現(xiàn)商品煤銷售收入（不含自用煤）218.34億元，同比增長37.13%；銷售成本（不含自用煤）110.64億元，同比增長17.52%；毛利潤107.69億元，同比增長65.53%。2022年商品煤產(chǎn)量2290.28萬噸，同比增長1.45%；銷量為2317.07萬噸，同比增長1.18%；銷量（不含自用煤）1882.36萬噸，同比減少4.73%；平均價格（不含自用煤）1159.90元/噸，同比增長43.95%；平均成本（不含自用煤）587.78元/噸，同比增長23.35%。分季度方面，2022年Q4商品煤銷售收入（不含自用煤）37.02億元（同比-24.97%，環(huán)比-35.42%）；銷售成本（不含自用煤）5.51億元（同比-80.81%，環(huán)比-83.42%）；毛利潤（不含自用煤）31.51億元（同比+52.86%，環(huán)比+30.93%）。2022年Q4商品煤產(chǎn)量494.01萬噸（同比-21.07%，環(huán)比-10.59%）；銷量（不含自用煤）為358.15萬噸（同比-27.49%，環(huán)比-24.85%）；平均價格（不含自用煤）1033.75元/噸（同比+3.47%，環(huán)比-14.06%）；平均成本（不含自用煤）為153.94元/噸（同比-73.54%，環(huán)比-77.94%）。四季度商品煤平均成本（不含自用煤）環(huán)比大幅下降，煤炭業(yè)務(wù)盈利能力大幅提高。
焦炭業(yè)務(wù)：Q4開工環(huán)比改善，內(nèi)部采煤量提升。2022年公司實現(xiàn)焦炭銷售收入（不含稅）108.72億元，同比增長0.82%；產(chǎn)量368.92萬噸，同比減少-9.94%；銷量374.78萬噸，同比減少8.05%；平均價格（不含稅）2900.82元/噸，同比增長9.64%。洗精煤采購量為514.14萬噸，同比減少9.67%；消耗量為512.01萬噸，同比減少11.61%；采購單價（不含稅）為2151.32元/噸，同比增長34.32%。分季度方面，2022年Q4實現(xiàn)焦炭銷售收入（不含稅）25.52億元（同比-25.25%，環(huán)比+16.91%）；產(chǎn)量90.96萬噸（同比-9.52%，環(huán)比+3.82%）；銷量98.64萬噸（同比-0.40%，環(huán)比+21.70%）；平均價格（不含稅）2587.20元/噸（同比-24.94%，環(huán)比-3.94%）。洗精煤采購量為130.66萬噸（同比-6.03%，環(huán)比+8.80%）；消耗量為128.18萬噸（同比-9.92%，環(huán)比+4.47%）；采購單價（不含稅）為2150.74元/噸（同比-1.27%，環(huán)比+0.44%）。四季度焦炭產(chǎn)銷環(huán)比上漲，洗精煤采購量有所上漲，開工水平邊際改善。
煤化工業(yè)務(wù)：量價雙升，營收大增。2022年公司實現(xiàn)甲醇銷售收入（不含稅）8.43億元，同比增長8.34%；產(chǎn)量37.65萬噸，同比增長9.86%；銷量36.18萬噸，同比增長5.05%；平均價格（不含稅）2330.33元/噸，同比增長3.13%。分季度，Q4實現(xiàn)甲醇銷售收入2.89億元（同比+30.48%，環(huán)比+80.34%）；產(chǎn)量13.39萬噸（同比+70.14%，環(huán)比+79.49%）；銷量12.54萬噸（同比+54.43%，環(huán)比69.69%）；平均價格（不含稅）2307.61元/噸（同比-15.51%，環(huán)比+6.28%）。公司50萬噸焦爐煤氣制甲醇項目于9月20日正式投產(chǎn)，帶動四季度甲醇產(chǎn)銷環(huán)比大幅上漲，同時銷售價格環(huán)比走強，實現(xiàn)量價雙升。
盈利預(yù)測、估值及投資評級：考慮下游需求復(fù)蘇緩慢，煤炭及焦炭產(chǎn)品價格弱穩(wěn)運行，我們下修2023到2024年盈利預(yù)測。預(yù)計公司2023-2025年營業(yè)收入分別為716.34、746.89、763.53億元，實現(xiàn)歸母凈利潤分別為72.28、76.86、80.29億元（2023到2024年原預(yù)測值為99.58、105.02億元，新增2025年盈利預(yù)測），每股收益分別為2.91、3.10、3.24元，當前股價13.04元，對應(yīng)PE分別為4.5X/4.2X/4.0X，維持“買入”評級。
風險提示：新投產(chǎn)礦井產(chǎn)能利用率不及預(yù)期、煤化工項目投產(chǎn)進度不及預(yù)期、煤炭及化工品價格大幅下跌、資本支出超預(yù)期。
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