>> 中信證券-淮北礦業(yè)(600985)2022年年報點評：業(yè)績顯著改善，煤、化板塊均有成長預(yù)期-230330
| 上傳日期： |
2023/3/30 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
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作者： |
祖國鵬 |
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公司作為華東地區(qū)最大的焦煤企業(yè)，具備區(qū)域優(yōu)勢和資源優(yōu)勢。展望2023年公司甲醇產(chǎn)量有望顯著增加。同時，公司公告已獲得陶忽圖井田采礦權(quán)，建設(shè)周期約52個月，公司煤炭業(yè)務(wù)長期具備成長性。當(dāng)前公司估值具備吸引力，維持“買入”評級。
▍收入穩(wěn)步增長，凈利潤同比增長42.83%。公司2022年營業(yè)收入/凈利潤分別為690.62億/70.10億元（同比分別變動+5.52%/+42.83%），EPS為2.83元，其中22Q4單季凈利潤為16.51億元（環(huán)比-0.30%）。全年扣非后凈利潤69.71億元（同比+47.68%）。利潤分配方面，公司擬向全體公司股東派發(fā)現(xiàn)金紅利1.05元/股。本年度公司現(xiàn)金分紅比例為37.16%，對應(yīng)股息率8%。
▍煤價大幅上漲，商品煤業(yè)務(wù)毛利率同比提升8.32pct。2022年，公司商品煤產(chǎn)/銷量分別為2290.28/1882.36萬噸（同比+1.45%/-4.73%）。按銷量計算，公司商品煤銷售均價1230.78元/噸（同比+36.81%），噸煤銷售成本612.63元/噸（同比+16.39%），商品煤毛利率為49.32%（同比+8.32pcts）。公司動力煤、焦煤、中煤、煤泥2022年均價567/2074/388/201元/噸，單位成本分別為436/948/178/92元/噸，單位毛利分別為131/1127/210/109元/噸，單位毛利分別同比變動-23/+480/+109/+26元/噸。我們推算公司2022年噸動力煤凈利約為78元/噸，焦煤噸凈利約為675元/噸。
▍成本上漲，煤化工業(yè)務(wù)毛利承壓。2022年公司焦炭銷量374.78萬噸（同比-8.05%），售價2900.82元/噸（同比+9.64%）。甲醇銷量36.18萬噸（同比-5.05%），售價2330.33元/噸（同比+3.13%）。煤化工業(yè)務(wù)營業(yè)收入/營業(yè)成本分別為130.72億元/92.32億元，分別同比變動+3.78%/+22.10%，實現(xiàn)毛利38.40億元，同比減少11.95億元，毛利率為29.38%（同比-10.60pct）。2022年公司焦化子公司臨渙焦化凈利潤-0.01億元，同比虧損，主要是原料焦煤成本上漲，焦炭盈利收窄。公司50萬噸甲醇項目2022年9月已建成投產(chǎn)，預(yù)計2023年將有效增厚化工板塊收入。
▍風(fēng)險因素：經(jīng)濟復(fù)蘇不及預(yù)期影響煤價；煤化工業(yè)務(wù)下游需求疲軟。
▍投資建議：考慮公司盈利彈性及相對穩(wěn)定的定價機制，我們上調(diào)公司2023-2024年EPS預(yù)測至2.71/2.93元（原預(yù)測為2.67/2.49元），新增2025年EPS預(yù)測2.80元，當(dāng)前價13元，對應(yīng)2023-2025年P(guān)/E均為4.8/4.4/4.6x，根據(jù)可比公司山西焦煤6倍P/E的估值水平（Wind一致預(yù)期），我們給予公司2023年P(guān)/E6倍的目標(biāo)估值，對應(yīng)目標(biāo)價16元，維持“買入”評級。
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