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事件：公司發(fā)布2023年一季度業(yè)績報(bào)告。公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入189.9億元，同比增長6.04%，環(huán)比增長14.9%，歸母凈利潤21.1億元，同比增長30.6%，環(huán)比增長17.8%。
　　煤炭：噸煤售價(jià)環(huán)比增長，板塊收入再創(chuàng)單季新高。2023年一季度公司煤炭板塊實(shí)現(xiàn)收入70.7億元，同比增長20.4%，實(shí)現(xiàn)毛利34.3億元，同比增長40.0%，毛利率48.5%，同比增加3.9個(gè)pct。產(chǎn)銷方面，公司2023年一季度生產(chǎn)商品煤568萬噸，同比下降5.8%，環(huán)比增長14.9%，商品煤銷量510萬噸，同比下降1.7%，環(huán)比增長42.6%。售價(jià)、成本方面，公司2023年一季度噸煤售價(jià)1387元/噸，同比增加22.4%，噸煤成本714元/噸，同比增加13.7%。
　　未來產(chǎn)銷量仍有增長空間。信湖煤礦主要產(chǎn)品為焦煤和1/3焦煤，未來產(chǎn)量仍有繼續(xù)增長的空間，可持續(xù)增強(qiáng)公司競爭力。此外，公司陶忽圖煤礦建設(shè)項(xiàng)目已取得《采礦許可證》，屆時(shí)將帶來800萬噸/年的動力煤產(chǎn)能增量，陶忽圖煤礦主要煤種為高熱值動力煤，發(fā)熱量達(dá)到6000大卡以上。
　　煤化工：甲醇產(chǎn)能持續(xù)爬坡，焦炭價(jià)格存韌性。1）焦炭方面，2023年一季度實(shí)現(xiàn)收入23.2億元，同比下降14.0%，環(huán)比下降9.1%；其中，公司23年Q1實(shí)現(xiàn)焦炭產(chǎn)量87.5萬噸，同比減少0.3%，環(huán)比下降3.8%；焦炭銷量86.7萬噸，同比減少6.5%，環(huán)比減少12.2%；2023年一季度焦炭平均銷售價(jià)格2681元/噸，同比下降8.1%，環(huán)比增長3.5%。2）甲醇方面，2023年一季度實(shí)現(xiàn)收入34.1億元，同比增加86.3%，環(huán)比增加18.1%；其中，公司實(shí)現(xiàn)甲醇產(chǎn)量15.8萬噸，同比增加89.7%，環(huán)比增加17.8%；甲醇銷量15.2萬噸，同比增加97.0%，環(huán)比增加20.5%；2023年一季度甲醇平均銷售價(jià)格2261元/噸，同比下降5.4%，環(huán)比增加6.3%。3）成本方面，2023年一季度采購洗精煤27.0億元，同比增加11.7%，采購單價(jià)為2165元/噸，同比增加6.9%，采購量124.9萬噸，同比增加4.5%。展望后市，2022年9月公司“焦?fàn)t煤氣綜合利用制甲醇項(xiàng)目”正式投產(chǎn)，為公司新增50萬噸/年甲醇生產(chǎn)能力，2023年處于產(chǎn)能爬坡階段，預(yù)計(jì)能貢獻(xiàn)90萬噸甲醇產(chǎn)銷量；甲醇綜合利用項(xiàng)目制60萬噸乙醇項(xiàng)目計(jì)劃2023年底建成.
　　投資建議。我們預(yù)計(jì)公司2023年~2025年實(shí)現(xiàn)歸母凈利分別為77.5億元、82.5億元、89.1億元，對應(yīng)PE為4.3、4.1、3.8，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：煤價(jià)大幅下跌，項(xiàng)目投產(chǎn)不及預(yù)期。