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事件:
　　淮北礦業(yè)發(fā)布2023年一季報(bào)：2023年一季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入189.9億元，同比增長(zhǎng)6.0%，歸屬于上市公司股東凈利潤21.1億元，同比增加30.6%，扣非后歸屬于上市公司股東凈利潤20.7億元，同比增加25.9%。基本每股收益為0.85元，同比增加30.8%。加權(quán)平均ROE為6.1%，同比增加0.39個(gè)百分點(diǎn)。
　　投資要點(diǎn):
　　煤炭業(yè)務(wù)：煤價(jià)上漲拉動(dòng)板塊盈利增長(zhǎng)，未來產(chǎn)量或?qū)⒊掷m(xù)上漲。2023年一季度，公司實(shí)現(xiàn)商品煤產(chǎn)量567.5萬噸，同比-6%，商品煤銷量510.2萬噸（外銷口徑，下同），同比-2%，銷量小幅下滑。公司焦煤主要走長(zhǎng)協(xié)銷售機(jī)制，2022年同期長(zhǎng)協(xié)定價(jià)較低，2023Q1業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要由于公司煤炭售價(jià)同比上漲，公司商品煤噸煤售價(jià)達(dá)到1387.3元/噸，同比+22%，噸煤成本為714.2元/噸，同比+14%，噸煤毛利實(shí)現(xiàn)673.1元/噸，同比+33%?？紤]到信湖煤礦2022年實(shí)際產(chǎn)量約為210萬噸（產(chǎn)能300萬噸/年），未來產(chǎn)量仍有一定提升空間，同時(shí)設(shè)計(jì)產(chǎn)能800萬噸/年的陶忽圖煤礦當(dāng)前也在辦理采礦權(quán)相關(guān)手續(xù)（截至2023年2月20日），該礦煤質(zhì)較好，主要為6000大卡以上高熱值動(dòng)力煤，預(yù)計(jì)未來將貢獻(xiàn)利潤增量。
　　煤化工業(yè)務(wù)：產(chǎn)品售價(jià)同比均有所下滑，甲醇新項(xiàng)目產(chǎn)能逐漸釋放。焦炭方面，2023年一季度公司焦炭產(chǎn)/銷量分別為87.5/86.6萬噸，分別同比-0.3%/-6.5%，噸焦價(jià)格實(shí)現(xiàn)2681.2元/噸（不含稅），同比-8%；甲醇方面，2022年9月，公司焦?fàn)t煤氣綜合利用制甲醇項(xiàng)目投產(chǎn)，產(chǎn)能提升50萬噸至90萬噸/年，由此2023年一季度公司甲醇產(chǎn)/銷量分別實(shí)現(xiàn)15.8/15.1萬噸，分別同比+90%/+97%，甲醇單位售價(jià)為2260.9元/噸（不含稅），同比-5%。據(jù)2022年報(bào)，公司在建60萬噸/年乙醇項(xiàng)目、10萬噸/年DMC項(xiàng)目以及0.8億標(biāo)方/年高純氫項(xiàng)目，煤化工業(yè)績(jī)成長(zhǎng)可期。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值：我們預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利潤分別為72.8/75.3/78.3億元，同比+4%/+4%/+4%；EPS分別為2.93/3.04/3.16元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE為4.6/4.5/4.3倍?？紤]到公司長(zhǎng)協(xié)定價(jià)為主，煤炭業(yè)務(wù)經(jīng)營有望繼續(xù)向好，未來陶忽圖兩礦將貢獻(xiàn)產(chǎn)量，煤化工板塊新項(xiàng)目不斷，公司未來成長(zhǎng)空間可期，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：煤炭市場(chǎng)價(jià)格大幅下跌風(fēng)險(xiǎn)；安全生產(chǎn)事故風(fēng)險(xiǎn)；煤礦達(dá)產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；煤化工業(yè)務(wù)投產(chǎn)不及預(yù)期；政策調(diào)控力度超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)等。