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核心觀點(diǎn)：
　　受下游需求波動(dòng)影響，公司23年上半年業(yè)績(jī)承壓。公司發(fā)布2023年半年報(bào)，公司23H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收11.48億元，YoY-30.46%；實(shí)現(xiàn)毛利率51.51%，YoY-8.27pct；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.90億元，YoY-83.40%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)0.49億元，YoY-90.79%。分業(yè)務(wù)看，23H1信號(hào)鏈業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.39億元，YoY-19.89%；電源管理業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.10億元，YoY-35.48%。受需求低迷、國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)加劇和庫(kù)存去化壓力等因素影響，行業(yè)進(jìn)入短暫調(diào)整周期，公司短期業(yè)績(jī)承壓。
　　23Q2收入環(huán)比改善，毛利率逐漸趨穩(wěn)。公司23Q2單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.35億元，QoQ+23.74%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.59億元，QoQ+96.74%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)0.43億元，QoQ+587.95%。公司23H1信號(hào)鏈、電源管理業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)毛利率60.51%、45.95%，主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率已調(diào)整至行業(yè)缺貨前水平（20H1信號(hào)鏈、電源管理毛利率分別為61.60%、47.10%）；公司下半年毛利率有望保持基本平穩(wěn)趨勢(shì)。
　　研發(fā)與新品推出進(jìn)展順利，模擬龍頭穩(wěn)步前行。根據(jù)公司中報(bào)，23H1公司共推出300余款新產(chǎn)品，目前共有30大類4600余款可供銷售料號(hào)；23H1公司研發(fā)費(fèi)用支出約3.5億元，研發(fā)費(fèi)用率達(dá)到30.39%；截至23H1公司研發(fā)人員數(shù)量909人，占員工總數(shù)約71%。公司堅(jiān)持高研發(fā)投入、研發(fā)進(jìn)展順利，持續(xù)夯實(shí)競(jìng)爭(zhēng)力。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)公司23年實(shí)現(xiàn)EPS 0.75元/股。考慮到短期下游需求波動(dòng)對(duì)公司盈利能力擾動(dòng)較大且費(fèi)用較為剛性，公司短期凈利潤(rùn)水平不足以反映公司未來(lái)長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間，當(dāng)前階段使用PS對(duì)公司進(jìn)行估值更為合理。參考可比公司估值，考慮到公司在本土模擬IC市場(chǎng)的領(lǐng)先地位，應(yīng)給予一定的估值溢價(jià)，給予公司23年16倍PS估值，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值92.63元/股，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。新產(chǎn)品進(jìn)展不及預(yù)期；下游需求不及預(yù)期；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。