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錦浪科技發(fā)布2023年半年報(bào)，2023H1公司實(shí)現(xiàn)收入32.5億元，同比增長(zhǎng)33%；歸母凈利6.3億元，同比增長(zhǎng)58%；其中，2023Q2實(shí)現(xiàn)收入16.0億元，同比增長(zhǎng)19%，環(huán)比下降3%；歸母凈利3.0億元，同比增長(zhǎng)30%，環(huán)比下降7%。
　　事件評(píng)論收入及出貨方面，2023H1公司逆變器總收入25.4億，產(chǎn)銷量分別為44.81、38.8萬臺(tái)，同比小幅下降，其中國(guó)內(nèi)收入10.5億，出貨17.0萬臺(tái)，國(guó)內(nèi)出貨量同比增長(zhǎng)30%左右。
　　具體來看：1）并網(wǎng)逆變器收入22.3億，同增23%，我們預(yù)計(jì)對(duì)應(yīng)出貨32-34萬臺(tái)；2）儲(chǔ)能逆變器收入3.1億，同增5%，我們預(yù)計(jì)對(duì)應(yīng)出貨5-6萬臺(tái)。Q2出貨環(huán)比Q1預(yù)計(jì)有所下降，主要因?yàn)闅W洲地區(qū)渠道庫存壓力較大，訂單需求受損。
　　價(jià)格及盈利方面，2023H1公司逆變器毛利率29.5%，其中并網(wǎng)、儲(chǔ)能逆變器毛利率分別為28.0%、40.1%，同比提升分別為3.1pct、9.3pct。得益于規(guī)模增長(zhǎng)和成本控制優(yōu)化，儲(chǔ)能逆變器毛利率提升較明顯。
　　戶用光伏發(fā)電系統(tǒng)業(yè)務(wù)，2023H1實(shí)現(xiàn)收入5.6億，同比增長(zhǎng)131%，毛利率64%，同比下降6.5pct。新能源電力生產(chǎn)業(yè)務(wù)，2023H1實(shí)現(xiàn)收入1.0億，同比增長(zhǎng)77%。截至2023H1末，公司分布式光伏電站累計(jì)并網(wǎng)規(guī)模達(dá)到0.47GW，較2022年底的0.3GW左右進(jìn)一步增長(zhǎng)，持續(xù)貢獻(xiàn)利潤(rùn)增量。
　　展望后續(xù)，公司近期戶用及戶儲(chǔ)訂單已有轉(zhuǎn)好，我們預(yù)計(jì)Q4初及以后渠道庫存去化完畢，同時(shí)亞非拉市場(chǎng)布局亦有望在Q4逐步兌現(xiàn)，整體逆變器需求有望進(jìn)一步改善。此外，公司工商業(yè)模組級(jí)PCS產(chǎn)品在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)意向訂單較多，2024年有望放量。海外工商儲(chǔ)一體機(jī)迎合需求趨勢(shì)，亦有望加速放量，帶動(dòng)公司產(chǎn)品單價(jià)持續(xù)提升。
　　我們預(yù)計(jì)公司2023-2024年實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)14、18億，對(duì)應(yīng)PE為21、16倍，維持買入評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、競(jìng)爭(zhēng)格局惡化；2、光伏裝機(jī)不及預(yù)期。