>> 廣發(fā)證券-美?？萍?688376)國產(chǎn)替代動能充足，海外拓展成長可期-230904
| 上傳日期： |
2023/9/5 |
大小： |
3312KB |
| 格式： |
pdf 共37頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
郭鵬,王亮,陳龍 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點：
2023H1業(yè)績維持高增態(tài)勢，產(chǎn)能擴張持續(xù)保障成長勢能。公司是國內(nèi)領(lǐng)先的半導(dǎo)體潔凈裝備(風(fēng)機過濾單元)及耗材(過濾器)供應(yīng)商，受益于半導(dǎo)體國產(chǎn)化加速及下游領(lǐng)域潔凈需求的提升，近三年歸母凈利潤CAGR達20.0%，23H1歸母凈利潤YoY+21.2%。2023年6月，公司與南京江寧開發(fā)區(qū)管委會簽署合作協(xié)議，擬新建高端裝備制造項目，將推動公司高端裝備的產(chǎn)能擴充與產(chǎn)品拓展，進一步增強競爭力。
短期：國產(chǎn)化替代下國產(chǎn)設(shè)備需求大幅提升，公司訂單增長強勁。公司是國內(nèi)半導(dǎo)體潔凈裝備龍頭，國產(chǎn)替代進程加速下對應(yīng)國產(chǎn)潔凈設(shè)備需求大幅提升，公司在手訂單飽滿，已連續(xù)三年產(chǎn)能利用率100%+；今年起伴隨兩期募投產(chǎn)能陸續(xù)放量，公司國產(chǎn)滲透率有望進一步提升。
中期：半導(dǎo)體潔凈優(yōu)勢厚筑，國產(chǎn)替代與海外拓展共驅(qū)成長。公司在產(chǎn)品實力與品牌聲譽上已領(lǐng)先國內(nèi)廠商并對標(biāo)海外龍頭，與CAMFIL和AAF國際巨頭形成國內(nèi)市場寡頭競爭，未來國內(nèi)市場產(chǎn)能擴張疊加國產(chǎn)替代紅利，將帶來廣闊訂單增量。同時公司加速布局海外，已獲Intel、意法半導(dǎo)體等海外龍頭和ISO、ASHRAE等國際標(biāo)準(zhǔn)認證，并持續(xù)開展產(chǎn)品送樣，在管理團隊海外綜合背景、高性價比產(chǎn)品、馬來西亞與魁北克海外生產(chǎn)基地的助力下，公司海外業(yè)務(wù)成長可期。
長期：高毛利耗材提供盈利安全墊，多領(lǐng)域齊驅(qū)倍享新增量。半導(dǎo)體潔凈裝備具備高壁壘高價值特征，其過濾器耗材屬性帶來的存量替換需求將為公司帶來持續(xù)的盈利支撐。伴隨新能源、醫(yī)藥及大氣治理等下游領(lǐng)域潔凈需求的加速釋放，公司業(yè)績長期增長亦具備充足動能。
盈利預(yù)測與投資建議：預(yù)計公司2023~2025歸母凈利潤1.73/2.51/3.27億元，對應(yīng)最新PE為28/20/15，參考可比公司及增速，給予2023年35倍PE估值，對應(yīng)合理價值45.15元/股，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：訂單不及預(yù)期；海外擴張不及預(yù)期；募投項目不及預(yù)期。
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