>> 浙商證券-五洲新春(603667)點(diǎn)評報告：機(jī)器人、新能源車軸承、風(fēng)電滾子 “三箭齊發(fā)”-230904
| 上傳日期： |
2023/9/5 |
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| 741KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
邱世梁,王華君 |
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中報業(yè)績承壓；2023H1歸母凈利潤8306萬元，同比下降9.7%
2023年上半年公司實(shí)現(xiàn)營收17.3億元，同比提升0.6%；歸母凈利潤8306萬元，同比下降9.7%。其中，成品軸承營收5.6億元，同比增長12%；軸承套圈同比下降13.8%；風(fēng)電滾子營收5821萬元，同比增長26.5%；汽車零部件營收1.7億元，同比下降18.3%；熱管理系統(tǒng)營收5.1億元，同比增長9.7%。單2023Q2，實(shí)現(xiàn)營收9.2億元，同比增長9.9%；歸母凈利潤4289萬元，同比下降17.4%。
盈利能力承壓；公司加強(qiáng)費(fèi)用管控，期間費(fèi)用率9.96%，同比下降0.86pct
盈利能力來看，2023H1銷售毛利率15.36%，同比下降1.97pct；凈利率4.98%，同比下降0.53pct。盈利能力下滑主要系制造業(yè)景氣度下滑，下游需求不及預(yù)期所致。2023Q2單季度毛利率約14.59%，環(huán)比下降1.64pct；凈利率4.91%，環(huán)比下降0.15pct。費(fèi)用端來看，2023H1期間費(fèi)用率9.96%，同比下降0.86pct，銷售、管理、研發(fā)、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別變動-0.04、-0.33、+0.04、-0.53pct。
“具身智能”浪潮下，人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程提速，公司積極卡位已實(shí)現(xiàn)突破
預(yù)計(jì)2030年人形機(jī)器人需求量約177萬臺，全球市場空間有望達(dá)1692億元，2023-2030年CAGR達(dá)25%。中短期工商業(yè)場景率先應(yīng)用；中長期個人場景應(yīng)用空間大。軸承是機(jī)器人減速器核心零部件之一，包括定制化的深溝球軸承、四點(diǎn)接觸球軸承、角接觸球軸承以及滾針軸承；高承載、高精度的圓錐滾子軸承、柔性薄壁軸承和交叉滾子軸承等。公司已研發(fā)成功機(jī)器人諧波減速器柔性薄壁軸承、RV減速器圓錐滾子軸承及各類定制化球軸承，并積極研發(fā)交叉滾子軸承。公司加快機(jī)器人軸承業(yè)務(wù)開拓，短期內(nèi)實(shí)現(xiàn)柔性薄壁軸承對大族諧波、中大力德等諧波減速器廠商的送樣。同時與主流機(jī)器人系統(tǒng)供應(yīng)商在機(jī)器人軸承、滾柱絲杠、滾珠絲杠等領(lǐng)域開展深入的技術(shù)交流，力爭下半年取得突破并交付樣品。
預(yù)計(jì)2025年風(fēng)電滾子市場規(guī)模25億元，2022-2025年CAGR約25%
風(fēng)電行業(yè)高景氣：“十四五”期間風(fēng)電新增裝機(jī)量有望超預(yù)期，預(yù)計(jì)“十四五”風(fēng)電年均新增裝機(jī)量可達(dá)70GW，2022-2025年新增裝機(jī)CAGR約22%。我們預(yù)計(jì)2025年國內(nèi)風(fēng)電滾子市場規(guī)模25億元，2022-2025年CAGR約25%。公司具備規(guī)模優(yōu)勢、先發(fā)優(yōu)勢及技術(shù)優(yōu)勢，突破多項(xiàng)關(guān)鍵技術(shù)，產(chǎn)品先向技術(shù)要求最高的德楓丹供貨后順利開拓市場。未來將優(yōu)先受益于風(fēng)電滾子市場的快速發(fā)展。
2022-2025年新能源車五類軸承市場規(guī)模CAGR約30%，公司積極卡位已實(shí)現(xiàn)突破
公司基于在軸承磨前工藝多年積累，積極向應(yīng)用領(lǐng)域拓展。公司在新能源車軸承領(lǐng)域已推出球環(huán)滾針軸承、第三代輪轂軸承單元、變速箱軸承、驅(qū)動電機(jī)軸承、轉(zhuǎn)向系統(tǒng)軸承組件，有望打開公司成長空間。預(yù)計(jì)2022-2025年應(yīng)用于新能源汽車的五類軸承市場空間CAGR=30%，2025年市場規(guī)模約142億元。
盈利預(yù)測與估值
預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利潤分別約1.78、2.57、3.26億元，同比增長20%、45%、27%，CAGR=35%；對應(yīng)PE 36、25、19倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：1）原材料價格波動；2）下游需求不及預(yù)期；3）資產(chǎn)減值風(fēng)險
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