>> 國盛證券-國軒高科(002074)扣非歸母凈利迎來向上拐點，長期看好一體化優(yōu)勢及國際化布局-230905
| 上傳日期： |
2023/9/5 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
楊潤思,林卓欣 |
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國軒高科披露2023年半年報，扣非歸母凈利實現(xiàn)轉(zhuǎn)正。2023H1公司實現(xiàn)營收152.4億，同比+76%；歸母凈利潤2.1億，同比+224%；扣非歸母凈利潤3537.0萬，同比扭虧。其中Q2實現(xiàn)營收80.6億，環(huán)比+12%；歸母凈利潤1.3億，環(huán)比+77%；扣非歸母凈利潤4650.1萬，環(huán)比扭虧。2023H1公司綜合毛利率15.4%，同比+0.9pct；凈利率1.6%，同比+0.7pct。其中Q2毛利率12.2%，環(huán)比-6.8pct；凈利率1.7%，環(huán)比+0.2pct。
一體化布局成效凸顯，看好公司中長期成長潛力。2023H1公司動力鋰電池業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入104.8億，同比+59%。毛利率13.2%，同比+5.8pct，主要系公司一體化布局優(yōu)勢所帶來的成本下降。原材料端，國軒科豐規(guī)劃碳酸鋰年產(chǎn)能2萬噸，宜豐、奉新項目各規(guī)劃年產(chǎn)能5萬噸，預計2025年公司可實現(xiàn)碳酸鋰滿產(chǎn)產(chǎn)能12萬噸。展望未來，隨著戰(zhàn)略客戶新車型的陸續(xù)量產(chǎn)，市場需求有望進一步釋放，公司動力電池出貨及營收增長有望得到保障。
“做大儲能”戰(zhàn)略持續(xù)推進，全年出貨量有望進一步提升。上半年伴隨電網(wǎng)側(cè)、發(fā)電側(cè)、電源側(cè)、用戶側(cè)儲能需求增長，新型儲能需求快速釋放，全球儲能電池出貨規(guī)模再創(chuàng)新高，行業(yè)迎來規(guī)?；瘮U充。2023H1公司儲能電池業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入41.5億，同比+224%，實現(xiàn)超高速增長?！白龃髢δ堋弊鳛楣窘?jīng)營戰(zhàn)略之一，在持續(xù)深化與國內(nèi)客戶合作的基礎(chǔ)上，公司加速海外市場布局，已先后與ABB、Nextera、Invenergy、Jinko、Borrego、Edison等知名國際企業(yè)建立合作。
下半年作為儲能市場傳統(tǒng)旺季，壓制裝機的原材料價格波動等不利因素有望逐步消退，看好全年公司儲能業(yè)務(wù)實現(xiàn)高增。
23H1海外銷售表現(xiàn)亮眼，有望把握海外高增速紅利。2023H1公司海外業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入30.6億，同比+297%，海外銷售占比大幅增加?？蛻舴矫?，公司成為大眾海外市場定點供應(yīng)商，后續(xù)將面向大眾集團全系列車型供貨，目前大眾新站項目預計在今年Q4投產(chǎn)，為大眾供應(yīng)C樣。產(chǎn)能方面，公司正加速建設(shè)歐美、東南亞、南美等地區(qū)的新一代動力和儲能電池生產(chǎn)線。公司規(guī)劃到2025年全球產(chǎn)能將達到300GWh，其中海外產(chǎn)能將達到100GWh?？紤]到海外新能源車滲透率仍有較大空間，而公司在海外客戶拓展及海外產(chǎn)能布局優(yōu)勢明顯，因此未來有望充分受益海外高增速紅利。
盈利預測：考慮到電池行業(yè)的競爭加劇，我們調(diào)整2023-2025年公司歸母凈利潤為10.8、15.1、22.8億元，同比增長247.0%、39.2%、51.8%，對應(yīng)2023-2025年P(guān)E為40.1x、28.8x、19.0x。因行業(yè)競爭可能持續(xù)，從而導致公司的盈利水平或存在一定的不確定性，因此調(diào)整為“增持”評級。
風險提示：下游需求不及預期；行業(yè)競爭加劇。
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