>> 國泰君安-海瀾之家(600398)2023年半年報點評：Q2業(yè)績亮眼，盈利顯著提升-230903
| 上傳日期： |
2023/9/3 |
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| 963KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
陳力宇 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本報告導(dǎo)讀：
2023Q2歸母凈利同比高增58%，已超過2021年同期利潤水平；下半年主品牌將持續(xù)拓店，國民男裝龍頭持續(xù)復(fù)蘇，全年業(yè)績有望靚麗增長。
投資要點：
投資建議：維持2023-2025年EPS預(yù)測為0.66/0.75/0.87元，考慮到男裝龍頭優(yōu)勢穩(wěn)固，給予2023年高于行業(yè)平均的14倍PE，上調(diào)目標(biāo)價至9.24元，維持“增持”評級。
事件：2023H1營收/歸母凈利潤/扣非歸母分別為111.99/16.79/16.63億，同比+17.7%/+31.6%/+31.2%。Q2營收/歸母凈利潤/扣非歸母分別為55.17/8.76/8.71億，同比+28.2%/+58.5%/+61.1%。業(yè)績符合預(yù)期。
2023H1收入快速增長，毛利率改善帶動盈利顯著提升。2023H1收入同比+17.7%，毛利率同比+1.2pct。分品牌來看，海瀾之家系列/海瀾團購定制系列/其他品牌收入分別為86.4/10.9/10.6億元，同比+16.7%/+24.6%/+18.1%，毛利率同比+1.7/-6.9/+2.2pct。2023H1主品牌持續(xù)凈拓店64家，經(jīng)營質(zhì)量穩(wěn)步提升；公司將職業(yè)裝業(yè)務(wù)升級為海瀾團購定制業(yè)務(wù)，積極拓展工裝及校服市場，業(yè)務(wù)規(guī)模實現(xiàn)較快增
長。分渠道來看，線上收入同比+9.9%，毛利率同比+5.7pct；線下除團購業(yè)務(wù)外，直營/加盟收入同比+55.8%/+8.4%，毛利率同比+3.9/-0.3pct。2023H1費用率同比微增0.2pct（主要由于財務(wù)費用率增加），毛利率改善帶動公司盈利顯著提升，此外公司投資斯搏茲產(chǎn)生投資收
益897萬元，因此歸母凈利同比+32%，已超過2021年同期水平。
國民男裝龍頭穩(wěn)步復(fù)蘇，業(yè)績彈性有望持續(xù)釋放。消費弱復(fù)蘇趨勢下男裝客戶高粘性優(yōu)勢突出，公司積極優(yōu)化產(chǎn)品品類結(jié)構(gòu)，持續(xù)穩(wěn)固渠
道優(yōu)勢（截至2023H1主品牌有6006家店，較2019年疫情前凈增408家），下半年業(yè)績彈性有望持續(xù)快速釋放。
風(fēng)險因素：終端消費恢復(fù)不及預(yù)期，新店爬坡不及預(yù)期
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