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[事件：
　　近日，君實(shí)生物發(fā)布2023年半年度報(bào)告。2023年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.70億元（同比-29.21%），藥品銷(xiāo)售收入6.25億元（同比+103%），歸母凈利潤(rùn)-9.97億元，營(yíng)業(yè)總成本17.73億元（同比-8.12%），研發(fā)費(fèi)用9.49億元（同比-10.70%），銷(xiāo)售費(fèi)用3.73億元（同比+21.39%），管理費(fèi)用2.32億元（同比-20.20%）。營(yíng)業(yè)收入減少主要系報(bào)告期內(nèi)對(duì)應(yīng)的技術(shù)許可收入及特許權(quán)收入減少。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　拓益銷(xiāo)售同比增長(zhǎng)，民得維二季度大幅放量。公司目前3款藥物正在銷(xiāo)售，報(bào)告期內(nèi)，拓益、民得維、君邁康分別實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入約4.47、1.10和0.68億元。拓益上半年銷(xiāo)售收入同比增長(zhǎng)約50%，已獲批6項(xiàng)適應(yīng)癥，其中3項(xiàng)適應(yīng)癥已納入醫(yī)保目錄，一線適應(yīng)癥多地商業(yè)保險(xiǎn)中可進(jìn)行補(bǔ)充報(bào)銷(xiāo)；民得維？于2023年1月獲批并納入醫(yī)保支付范圍，銷(xiāo)量隨疫情發(fā)展在2023年Q2顯著增長(zhǎng)（環(huán)比+800%），持續(xù)推廣下民得維可及性預(yù)計(jì)將不斷提升。藥品銷(xiāo)售收入占營(yíng)業(yè)收入的比重逐步提高，預(yù)計(jì)產(chǎn)品將不斷放量，自身造血能力將得到進(jìn)一步加強(qiáng)。
　　臨床進(jìn)展迅速，在研管線持續(xù)推進(jìn)。公司50+款在研產(chǎn)品，覆蓋惡性腫瘤、自免、代謝類疾病等多疾病領(lǐng)域，目前4款產(chǎn)品獲批上市，BTLA單抗、PCSK9單抗、IL-17A單抗等4款處于臨床III期，近30項(xiàng)在研產(chǎn)品處于臨床試驗(yàn)階段，超過(guò)20項(xiàng)在研產(chǎn)品處在臨床前開(kāi)發(fā)階段。今年核心產(chǎn)品特瑞普利單抗新增四項(xiàng)差異化適應(yīng)癥sNDA獲得NMPA受理，有望明年新增多項(xiàng)適應(yīng)癥獲批；FDA對(duì)公司生產(chǎn)基地的許可前檢查已完成，MAA獲得MHRA受理，有望實(shí)現(xiàn)首個(gè)PD-1抗體出海；廣泛布局多瘤種的一線治療和圍手術(shù)期治療/術(shù)后輔助治療，全球已累計(jì)開(kāi)展超過(guò)15個(gè)腫瘤適應(yīng)癥的40多項(xiàng)臨床研究。BTLA單抗已獲FDA、NMPA批準(zhǔn)開(kāi)展III期臨床試驗(yàn)，全球臨床進(jìn)度領(lǐng)先。臨床進(jìn)展迅速，在研管線持續(xù)推進(jìn)。
　　商業(yè)化團(tuán)隊(duì)持續(xù)優(yōu)化，銷(xiāo)售費(fèi)用率顯著下降。2022年起，公司對(duì)商業(yè)化團(tuán)隊(duì)持續(xù)進(jìn)行組織結(jié)構(gòu)的管理優(yōu)化，大幅提高了商業(yè)化團(tuán)隊(duì)的執(zhí)行和銷(xiāo)售效率，產(chǎn)品收入大幅增加，產(chǎn)品銷(xiāo)售費(fèi)用率同比顯著下降（降低約40%），同時(shí)商業(yè)化產(chǎn)品入院覆蓋持續(xù)拓寬，預(yù)計(jì)商業(yè)化團(tuán)隊(duì)將持續(xù)助力產(chǎn)品放量銷(xiāo)售。
　　盈利預(yù)測(cè)及估值：公司專注于腫瘤等領(lǐng)域創(chuàng)新藥物開(kāi)發(fā)，潛力可期，由于藥品銷(xiāo)售收入占比增加，調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023-2025年實(shí)現(xiàn)收入13.05/19.01/28.44億元（原：17.34/23.73/33.62億元），每股收益-2.03/-1.14/-0.27元/股（原：-1.24/-0.86/-0.20元/股），維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，管線進(jìn)展、產(chǎn)品商業(yè)化不及預(yù)期。