>> 德邦證券-長江電力(600900)來水偏枯影響上半年業(yè)績，下半年有望明顯改善-230904
| 上傳日期： |
2023/9/5 |
大小： |
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pdf 共4頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
郭雪 |
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事件：公司發(fā)布2023年半年報，2023H1公司實現(xiàn)營收309.75億元，同比下降1.5%，歸母凈利潤88.82億元，同比減少22.9%。其中2023Q2，公司實現(xiàn)營收155.77億元，同比減少18.7%，歸母凈利潤52.69億元，同比減少37.3%。
受來水偏枯影響，Q2發(fā)電量同比-38.3%。上半年長江流域來水同比偏枯，截至6月30日，三峽水庫來水總量為1236.2億立方米，較上年同期偏枯30.27%；烏東德水庫來水總量約329.07億立方米，較上年同期偏枯22.89%。受來水偏枯、梯級水庫持續(xù)向下游補水影響，2023Q2公司境內(nèi)所屬梯級電站總發(fā)電量為476.16億千瓦時，同比減少38.33%，其中，三峽/葛洲壩/溪洛渡/向家壩/烏東德/白鶴灘電站分別完成發(fā)電量167.8/41.9/79.5/50.4/59.2/77.4億千瓦時，分別較上年同期43.53%/-26.29%/-52.51%/-43.55%/-39.83%/+22.66%（2022年同期白鶴灘電站機組尚未全部投產(chǎn)）。
八月水情好轉(zhuǎn)，下半年發(fā)電量有望較去年顯著增加。8月以來，受長江來水逐步轉(zhuǎn)多影響，烏東德、白鶴灘、溪洛渡、向家壩、三峽、葛洲壩六座梯級電站日發(fā)電量逐步增加，其中單日最大發(fā)電量超14億千瓦時，單日發(fā)電量同比偏多6成。截止8月28日，公司所屬梯級水庫蓄水量約200億立方米，同比偏多近160億立方米；我們認(rèn)為隨著降水和水庫存水增多以及六庫聯(lián)合調(diào)度效益的逐步顯現(xiàn)，下半年公司發(fā)電量有望較去年同期顯著增加。
路德斯電量、電價穩(wěn)定上升，全年收益值得期待。秘魯電力市場用戶電價主要由發(fā)電電價、主輸電電價、次級輸電電價和配電電價組成。其中配電電價每四年由監(jiān)管機構(gòu)核定一次，在2022-2026年配電電價核定中，秘魯路德斯公司最終的配電電價較2018-2022年周期上漲了10.8%。售電量方面，路德斯公司售電量已經(jīng)恢復(fù)到疫情前的水平，基本接近歷史同期最高水平，全年售電量或?qū)?chuàng)歷史新高，收益表現(xiàn)值得期待。
投資建議與估值：結(jié)合2023年中報業(yè)績，我們調(diào)整公司2023-2025年盈利預(yù)測，預(yù)計2023-2025年營業(yè)收入分別為798.1億元、821.4億元、845.8億元，增速分別為53.3%、2.9%、3.0%，凈利潤分別為318.3億元、345.1億元、365.3億元，增速分別為49.4%、8.4%、5.9%，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：來水不及預(yù)期；電價波動風(fēng)險；抽蓄建設(shè)不及預(yù)期；政策風(fēng)險。
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