>> 中銀證券-經(jīng)緯恒潤-W(688326)業(yè)績短期承壓，智能駕駛等發(fā)展前景看好-230905
| 上傳日期： |
2023/9/5 |
大?。?/td>
| 1081KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
朱朋 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
公司發(fā)布2023半年度報告，H1共實現(xiàn)營業(yè)收入17.0億元，同比增長1.6%，歸母凈虧損0.9億元，同比減少188.9%；其中Q2實現(xiàn)營業(yè)收入9.6億元（-0.3%），歸母凈虧損0.02億元（-101.2%）。公司實施“三位一體”業(yè)務(wù)戰(zhàn)略布局，產(chǎn)品矩陣豐富；持續(xù)加大產(chǎn)品研發(fā)投入，在汽車電子、智能化等業(yè)務(wù)領(lǐng)域競爭優(yōu)勢明顯，預(yù)計未來業(yè)績有望改善，發(fā)展前景看好。我們預(yù)計公司2023-2025年每股收益分別為1.87元、2.89元、4.61元，維持買入評級。
支撐評級的要點
業(yè)績短期承壓，研發(fā)投入擴大。23H1公司實現(xiàn)營收17.0億元，同比增長1.6%，其中電子產(chǎn)品業(yè)務(wù)營收12.7億元，同比下降2.3%；研發(fā)服務(wù)及解決方案業(yè)務(wù)營收4.2億元，同比增長13.1%。23H1毛利率27.6%，同比減少1.7pct，預(yù)計主要系上半年下游市場競爭激烈及匯率波動導(dǎo)致芯片等原材料價格上漲所致。銷售費用同比增長6.9%；管理費用同比增長13.3%，主要系公司房屋租賃及折舊費用增加所致；財務(wù)費用同比減少64.9%，主要系公司利息收入變動的影響所致；研發(fā)費用同比增長52.5%，主要系研發(fā)投入和研發(fā)人員大幅增加所致；四項費用率同比增長8.1pct。營收小幅增長、毛利率下降，費用率上升，2023H1公司實現(xiàn)歸母凈虧損0.9億元（-188.9%），扣非歸母凈虧損1.1億元（-415.5%）。其中23Q2實現(xiàn)營收9.6億元（-0.3%），扣非歸母凈虧損0.2億元（-117.1%），毛利率同比下降4.8pct。公司上半年收入占比較低，產(chǎn)品布局完善，隨著研發(fā)投入逐漸顯效，預(yù)計全年業(yè)績有望改善。
三位一體業(yè)務(wù)布局，研發(fā)投入推動技術(shù)進步。公司各項業(yè)務(wù)具有較強底層邏輯和技術(shù)復(fù)用性，電子產(chǎn)品、研發(fā)服務(wù)及解決方案、高級智能駕駛整體解決方案協(xié)同布局。公司域控產(chǎn)品布局全面，新產(chǎn)品開發(fā)、量產(chǎn)陸續(xù)完成，有望持續(xù)貢獻收入。同時公司持續(xù)加大研發(fā)投入，23H1研發(fā)費用同比增長52.5%，研發(fā)人員和技術(shù)人員共4,123名，同比增長37.0%，為公司技術(shù)持續(xù)進步提供堅實保障。公司在域控制器、高級別自動駕駛解決方案、開發(fā)自主工具鏈等方面投入大量研發(fā)資源，推動各業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)展。
客戶拓展順利，訂單持續(xù)獲取。公司汽車電子業(yè)務(wù)產(chǎn)品矩陣豐富，客戶拓展取得新突破，產(chǎn)品陸續(xù)獲得定點和量產(chǎn)。ADAS產(chǎn)品突破奇瑞、東風(fēng)嵐圖等新客戶，并獲得零跑新客戶海外車型合作項目；毫米波雷達突破上汽大通、東風(fēng)嵐圖等新客戶；搭載T-BOXEntry系列產(chǎn)品的首發(fā)車型計劃于2024年量產(chǎn)；座艙產(chǎn)品方面公司持續(xù)與吉利、長城等客戶合作，AR-HUD產(chǎn)品計劃于2023年內(nèi)實現(xiàn)量產(chǎn)交付；多個國內(nèi)主流新能源汽車的區(qū)域控制器項目開發(fā)進展順利，預(yù)計最早將在2023年內(nèi)實現(xiàn)交付；低成本藍牙+NFC產(chǎn)品方案已獲得定點；與Stellantis合作的VCU2獲得多個新車型定點。隨著多項產(chǎn)品后續(xù)量產(chǎn)交付，公司業(yè)績有望改善。
估值
考慮到下游市場競爭激烈，我們下調(diào)公司盈利預(yù)期，預(yù)計公司2023-2025年每股收益分別為1.87元、2.89元、4.61元，維持買入評級。
評級面臨的主要風(fēng)險
1）整車行業(yè)競爭加劇；2）零部件端降價風(fēng)險；3）研發(fā)進度不及預(yù)期。
|
|
