>> 德邦證券-經(jīng)緯恒潤(688326)Q2持續(xù)研發(fā)高投入，智駕客戶加速拓展-230830
| 上傳日期： |
2023/8/31 |
大?。?/td>
| 656KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳海進，陳蓉芳 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件：8月29日晚，公司披露2023年半年報。根據(jù)公司半年報，2023H1公司實現(xiàn)營收16.97億元，同比+1.61%；實現(xiàn)歸母凈利潤-0.89億元，同比-188.92%；扣非凈利潤為-1.10億元，同比-415.51%。
單季度毛利率環(huán)比改善，研發(fā)費用環(huán)比持續(xù)增長。（1）營收端，公司23H1營收同比微增，由于公司收入存在季節(jié)性，因此上半年收入占比相對較低；分業(yè)務(wù)看，電子產(chǎn)品收入12.65億元，同比-2.28%；研發(fā)服務(wù)及解決方案收入4.21億元，同比+13.12%。（2）毛利端，23H1實現(xiàn)銷售毛利率27.60%，相較于22H1毛利率29.27%而言同比有所下降；單23Q2實現(xiàn)銷售毛利率28.50%，較23Q1毛利率26.43%而言環(huán)比有所改善。（3）費用端，與22H1相比，公司人數(shù)同比增加1,132名，其中研發(fā)和技術(shù)人員同比增加1,113名。公司持續(xù)加大研發(fā)費用投入，23H1公司研發(fā)費用4.25億元（yoy：52.46%），單23Q2公司研發(fā)費用2.20億元（qoq：7.17%）。
23H1客戶拓展卓有成效，智能駕駛領(lǐng)域大有斬獲。（1）電子產(chǎn)品：智能駕駛：新簽訂單中的新能源客戶占比進一步上升，ADAS突破奇瑞、東風(fēng)嵐圖等新客戶，并獲得零跑新客戶的海外車型合作項目；毫米波雷達突破上汽大通、東風(fēng)嵐圖等新客戶；DMS獲得意大利某摩托車公司合作機會。智能網(wǎng)聯(lián)：搭載T-BOXEntry系列產(chǎn)品的首發(fā)車型計劃于2024年量產(chǎn)，5G connectivity域控制器完成設(shè)計規(guī)劃，計劃于近兩年實現(xiàn)量產(chǎn)交付。智能座艙：持續(xù)與吉利、長城、廣汽、江鈴等客戶合作，關(guān)注AR-HUD產(chǎn)品年內(nèi)量產(chǎn)交付進度。車身和舒適域、底盤控制、新能源和動力等業(yè)務(wù)亦有定點項目或新車型定點斬獲。（2）研發(fā)服務(wù)及解決方案：車載以太網(wǎng)作為當(dāng)前熱門的車載總線技術(shù)，上半年市場需求旺盛。公司持續(xù)進行自主研發(fā)和技術(shù)積累，已向市場推出包括TSN和DDS的開發(fā)及測試解決方案，報告期內(nèi)已與合眾、零束等客戶開展合作。
智能駕駛行業(yè)迎來快速增長，展望未來公司業(yè)績可期。進入2023年以來，智能駕駛行業(yè)迎多重利好催化，行業(yè)發(fā)展趨勢向好、前景明朗。1）車企展開城市NOA競速。隨著大模型、大算力、海量數(shù)據(jù)的加成，自動駕駛行業(yè)有望進入“ChatGPT時刻”。2）NOA車型價格逐步下探。根據(jù)高工智能汽車研究院，目前NOA標配交付車型均價為35.33萬元（今年1-4月），同比下降9.39%?；A(chǔ)NOA標配+高階NOA選裝（頂配）有望成為市場趨勢。3）域控制器集成化趨勢下，行泊一體呈現(xiàn)快速增長。根據(jù)佐思汽研，23Q1中國行泊一體方案量產(chǎn)車型滲透率為6.7%，2030年行業(yè)整體裝配率有望達到51%。作為汽車電子綜合布局的Tier1廠商，公司ADAS產(chǎn)品2020年/2022H1國內(nèi)市占率分別達3.6%/3.9%，為中國乘用車新車前視系統(tǒng)前十名供應(yīng)商中唯一的本土企業(yè)。公司不斷加大研發(fā)，積極開拓行泊一體等新技術(shù)方案，有望憑借優(yōu)質(zhì)的技術(shù)和服務(wù)實現(xiàn)業(yè)務(wù)規(guī)?？焖偻卣埂?br> 投資建議：基于公司2023年半年報業(yè)績，我們調(diào)整公司2023-2025年歸母凈利潤為2.40/3.41/5.16億元，對應(yīng)當(dāng)前PE倍數(shù)為68.52/48.28/31.89。考慮到公司為國產(chǎn)汽車電子優(yōu)質(zhì)Tier1、智能駕駛域控制器國產(chǎn)化龍頭，深度受益于智能駕駛領(lǐng)域高成長性，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：下游需求不及預(yù)期、汽車智能化進展不及預(yù)期、市場競爭加劇風(fēng)險
|
|
