>> 國金證券-經緯恒潤(688326)高研發(fā)致盈利承壓，新項目拓展順利-230829
| 上傳日期： |
2023/8/30 |
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| 801KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
羅露，樊志遠，陳傳紅 |
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無限制-登錄即可下載 |
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業(yè)績簡評
2023年8月29日，公司發(fā)布2023年中期報告，報告期內實現收入16.97億元，同比增長1.61%；歸母凈利潤-0.89億元，同比下降188.92%；扣非歸母凈利潤-1.1億元，同比下降415.51%。業(yè)績基本符合預期。
經營分析
三位一體協同發(fā)展，高研發(fā)致短期業(yè)績承壓。由于存在季節(jié)性原因，公司上半年收入與去年同期基本持平，其中電子產品業(yè)務實現收入1.27億元，同比下降2.28%；研發(fā)服務及解決方案業(yè)務實現收入0.42億元，同比增長13.12%。產品結構改變以及上游原材料價格變動導致毛利率下降1.67PP至27.6%。2023年上半年公司為了滿足產品前瞻性布局、產品更新迭代及研發(fā)人員儲備，上半年研發(fā)人員數量同比增長31.05%，本期研發(fā)投入同比增長63.00%，其中費用化的研發(fā)投入為4.25億元，同比增長52.46%，占當期營業(yè)收入的比例為25.07%。
研發(fā)驅動產品迭代，新客戶、新產品拓展順利。公司上半年資本化研發(fā)投入4052萬元，同比增長494.23%，研發(fā)資本化比重達到8.7%，同比提升6.3PP。公司布局4D毫米波雷達、中央計算平臺、基于DMD技術的AR-HUD等新產品，同時也在持續(xù)迭代原有的智駕域控制器和T-tox等，布局國產芯片方案研發(fā)新一代域控產品，百兆、千兆網關也已實現出口銷售。公司ADAS突破奇瑞、東風嵐圖等新客戶，并獲得零跑的海外車型合作項目；5G connectivity域控制器計劃于近兩年實現量產交付；座艙域持續(xù)與吉利、長城、廣汽、江鈴等客戶合作，AR-HUD計劃于23年內量產交付。
汽車智能化程度加深，平臺型龍頭多定點項目有望放量。我們認為23年將呈現輔助駕駛配置車型價位下探、L3級智能駕駛前裝滲透率加速兩大趨勢。公司ADAS具備低成本優(yōu)勢、ADCU具備先發(fā)優(yōu)勢，同時在網聯域、座艙域和車身域等多產品、多項目定點，在手訂單充足?？春霉井a能釋放與客戶需求雙輪驅動，迎來產品放量的爆發(fā)期。
盈利預測與投資建議
我們看好公司在汽車智能化背景下的長期成長，預計公司23-25年歸母凈利潤3.3/4.8/6.8億，當前股價對應PE 47x/33x/23x，維持“買入”評級。
風險提示
原材料價格波動及供給風險；大客戶集中度較高及新客戶開拓不及預期；定點項目進展不及預期；限售股解禁風險。
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