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投資事件：經(jīng)緯恒潤(rùn)發(fā)布2022年年報(bào)及2023年一季報(bào)。2022年全年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入40.22億元，同比增長(zhǎng)23.28%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.35億元，同比增長(zhǎng)60.48%。2023年一季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.39億元，同比增長(zhǎng)4.26%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)-0.88億元，同比下降175.76%。
　　 2022年實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)，23Q1利潤(rùn)承壓。公司2022年共實(shí)現(xiàn)40.22億元營(yíng)收，同比增長(zhǎng)23.28%的穩(wěn)健增長(zhǎng)。其中汽車電子產(chǎn)品業(yè)務(wù)30.78億元，同比增長(zhǎng)23.22%，研發(fā)服務(wù)及解決方案業(yè)務(wù)9.33億元，同比增長(zhǎng)31.99%。2022年報(bào)告期內(nèi)，公司銷售費(fèi)用率為5.35%，實(shí)現(xiàn)邊際改善；研發(fā)費(fèi)用率16.30%，較去年同期有所增長(zhǎng)。2023Q1公司營(yíng)收7.39億元，實(shí)現(xiàn)小幅增長(zhǎng)；凈利潤(rùn)較去年同期下滑較大。我們認(rèn)為，2023Q1受宏觀形勢(shì)、下游汽車市場(chǎng)需求和景氣度不佳等因素影響，公司業(yè)績(jī)短期承壓。
　　持續(xù)擴(kuò)充電子產(chǎn)品業(yè)務(wù)線，產(chǎn)品獲得多項(xiàng)目定點(diǎn)。報(bào)告期內(nèi)，公司持續(xù)投入研發(fā)，不斷全棧擴(kuò)充汽車電子產(chǎn)品線，完成了多項(xiàng)新產(chǎn)品的研發(fā)和突破。在智能駕駛方面，公司面向L2.5及以上的第二代行泊一體域控制器ADCUII已經(jīng)成功量產(chǎn)，升級(jí)版行泊一體解決方案完成研發(fā)；在智能網(wǎng)聯(lián)方面，公司Entry T-Box產(chǎn)品已經(jīng)完成原型設(shè)計(jì)，Premium產(chǎn)品即將量產(chǎn)；在車身及控制域產(chǎn)品方面，公司持續(xù)研發(fā)智能傳感器，并布局投入了中央計(jì)算平臺(tái)等產(chǎn)品。我們認(rèn)為，公司作為業(yè)內(nèi)少有的全棧汽車電子產(chǎn)品公司，不斷投入和研發(fā)汽車電子產(chǎn)品線，在“三位一體”的業(yè)務(wù)耦合下能夠提供更豐富的全棧軟硬件產(chǎn)品解決方案。
　　研發(fā)服務(wù)及解決方案業(yè)務(wù)持續(xù)迭代，高級(jí)別智能駕駛業(yè)務(wù)未來(lái)可期。在研發(fā)服務(wù)及解決方案業(yè)務(wù)上，公司嵌入式軟件的客戶訂單大幅增加，報(bào)告期內(nèi)首次獲得寶馬量產(chǎn)車型搭載應(yīng)用；公司產(chǎn)品成功適配了海內(nèi)外主流芯片；ModelBase駕駛仿真測(cè)試軟件，在底盤(pán)、智駕、整車等方向進(jìn)行了仿真測(cè)試，自研的INTEWORK汽車工業(yè)軟件持續(xù)擴(kuò)充客戶群體。在高級(jí)別智能駕駛方面，公司新獲得濟(jì)寧龍拱港無(wú)人駕駛水平運(yùn)輸系統(tǒng)項(xiàng)目，為國(guó)內(nèi)首個(gè)內(nèi)河全自動(dòng)集裝箱碼頭項(xiàng)目。我們認(rèn)為，公司在研發(fā)服務(wù)和解決方案方面有多年積累，自研開(kāi)發(fā)軟件的戰(zhàn)略符合行業(yè)趨勢(shì)，未來(lái)有望持續(xù)較快增長(zhǎng)。在高級(jí)別智能駕駛業(yè)務(wù)方面，公司開(kāi)創(chuàng)性地完成內(nèi)河集裝箱碼頭項(xiàng)目，展現(xiàn)了較高的技術(shù)實(shí)力和軟硬件解決方案能力，增長(zhǎng)未來(lái)可期。
　　投資建議：公司2022年全年實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)，2023Q1受下游需求等因素影響，業(yè)績(jī)短期承壓。報(bào)告期內(nèi)公司持續(xù)擴(kuò)充汽車電子產(chǎn)品業(yè)務(wù)線，進(jìn)行研發(fā)服務(wù)和解決方案業(yè)務(wù)的技術(shù)迭代，高級(jí)別智能駕駛業(yè)務(wù)也獲得了國(guó)內(nèi)首個(gè)內(nèi)河集裝箱自動(dòng)化項(xiàng)目。我們認(rèn)為公司的“三位一體”業(yè)務(wù)布局能夠全方位提升產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力，隨著項(xiàng)目持續(xù)落地和技術(shù)不斷積累，未來(lái)的業(yè)務(wù)成長(zhǎng)可期。我們調(diào)整了2023/2024年的盈利預(yù)測(cè)并新增2025年盈利預(yù)測(cè)。預(yù)計(jì)公司23/24/25年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入53.15/69.50/89.99億元（23/24年前值為53.93/73.20億元），預(yù)計(jì)公司23/24/25年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.14/4.11/5.30億元（23/24年前值為3.02/4.02億元）。維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不足，產(chǎn)品落地不及預(yù)期，競(jìng)爭(zhēng)加劇等