>> 開源證券-經(jīng)緯恒潤(688326)中小盤信息更新：短期承壓不改長期邏輯，平臺型龍頭未來可期-230505
| 上傳日期： |
2023/5/5 |
大小： |
833KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
任浪 |
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公司發(fā)布2022年年報與2023年一季報，短期承壓不改長期邏輯
2022年，公司實現(xiàn)總營收40.22億元，同比增長23.28%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.35億元，同比增長60.48%。2023年一季度，公司實現(xiàn)總營收7.39億元，同比增長4.26%；實現(xiàn)歸母凈利潤-0.88億元，虧損擴(kuò)大。2023Q1，整車市場競爭激烈，行業(yè)景氣度下行，擠壓公司盈利空間，疊加公司維持高強度研發(fā)投入，一季度業(yè)績承壓?；谄囆袠I(yè)承壓態(tài)勢，我們小幅下調(diào)公司2023-2024年業(yè)績預(yù)期并新增2025年業(yè)績預(yù)期。預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤3.08（-0.39）/4.30（-0.87）/5.96億元，對應(yīng)EPS分別為2.56/3.58/4.97元/股，對應(yīng)當(dāng)前股價的PE分別為55.0/39.3/28.4倍，鑒于公司長期前景良好，維持“買入”評級。
汽車電子與研發(fā)服務(wù)項目表現(xiàn)亮眼，費用管控能力增強
2022年公司汽車電子和研發(fā)服務(wù)分別實現(xiàn)收入30.78/9.33億元，同比增加23.22/31.99%，呈現(xiàn)良好景氣度。汽車電子、研發(fā)服務(wù)、高階智駕業(yè)務(wù)毛利率分別為24.69/42.94/81.43%，同比變動-2.86/0.93/58.73pct，整體毛利率為28.99%，同比下降1.89pct，多重因素影響下公司毛利率下滑。費用端，2022年，公司銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為5.35/6.67/16.3/-2.29%，同比變動-0.62/0.10/2.32/-2.59pct，總體費用率同比下降0.79pct，費用控制水平進(jìn)一步提高。
“三位一體”愈加堅實，平臺型龍頭未來可期
公司“三位一體”布局愈加堅實、新產(chǎn)品新客戶不斷涌現(xiàn)。汽車電子方面，智能駕駛業(yè)務(wù)多個海外市場車型量產(chǎn)，布局基于國產(chǎn)芯片的駕駛域控；AR-HUD首次獲得吉利與上汽大通客戶定點；車身控制器配套新一代奔馳GLC全球平臺車型，新產(chǎn)品車控域中央計算平臺集成中央網(wǎng)關(guān)、車身舒適控制、空調(diào)熱管理、整車能源管理等功能，同時亦開發(fā)物理區(qū)域控制器以面向未來汽車E/E架構(gòu)；底盤控制系統(tǒng)獲得自主品牌客戶定點；新能源和動力產(chǎn)品獲海外客戶定點。研發(fā)服務(wù)方面，整車測試開拓大眾等外資背景客戶；嵌入式開發(fā)訂單大幅增加；自主開發(fā)仿真測試軟件獲得多個主機廠定點。高級別智能駕駛已獲得新項目突破。
風(fēng)險提示：下游需求不及預(yù)期、產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)展不及預(yù)期、競爭激烈。
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