>> 東吳證券-經(jīng)緯恒潤(688326)2022年／2023年Q1業(yè)績點評：堅持自主研發(fā)投入，汽車電子全面布局-230428
| 上傳日期： |
2023/4/28 |
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| 597KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
黃細(xì)里,王紫敬 |
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公告要點：公司發(fā)布2022年年報及2023年一季報，2022年業(yè)績符合我們預(yù)期，2023年Q1業(yè)績低于我們預(yù)期。2022年實現(xiàn)營收40.22億元，同比+23.28%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.35億元，同比+60.48%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.20億元，同比+7.55%。2022年Q4實現(xiàn)營收13.25億元，同比+13.21%，環(huán)比+29.12%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.86億元，同比12.27%，環(huán)比+78.76%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.41億元，同比-49.96%，環(huán)比-7.48%。2023年Q1實現(xiàn)營收7.39億元，同比+4.26%，環(huán)比-44.24%；實現(xiàn)歸母凈利潤-0.88億元，同比維持虧損，環(huán)比-201.49%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤-0.93億元，同比維持虧損，環(huán)比-326.58%。
高毛利業(yè)務(wù)占比提升，電子產(chǎn)品實現(xiàn)全面布局。2022年公司研發(fā)服務(wù)及解決方案業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收9.3億，同比增長32.0%，實現(xiàn)毛利率42.3%，電子產(chǎn)品業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收30.8億，同比增長23.2%，實現(xiàn)毛利率24.7%，高毛利率業(yè)務(wù)占比提升，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化。其中，電子產(chǎn)品業(yè)務(wù)在智能駕駛、智能網(wǎng)聯(lián)、智能座艙、車身和舒適域等方面矩陣不斷完善。
堅持自主研發(fā)投入，不斷突破首次合作客戶。2022年公司研發(fā)投入6.83億元，同比增長49.88%，占營收的16.99%。公司不同產(chǎn)品不斷突破首次合作客戶：1）智能駕駛持續(xù)獲得客戶在海外市場車型定點；2）智能網(wǎng)聯(lián)獲得4G和5GT-BOX產(chǎn)品定點；3）AR-HUD產(chǎn)品獲得吉利和上汽大眾訂單；4）車身和舒適域控成功配套新一代奔馳GLC全球車型等。
行業(yè)因素疊加收入政策導(dǎo)致Q1營收下滑，研發(fā)+管理剛性支出被動提升費用率。2023年Q1國內(nèi)乘用車產(chǎn)量517.6萬輛，環(huán)比下降21.5%，同時公司研發(fā)服務(wù)及解決方案項目制，收入主要集中在下半年，行業(yè)整體下滑疊加收入確認(rèn)政策導(dǎo)致公司Q1業(yè)績下滑。2022年Q4和2023年Q1，公司研發(fā)費用分別為2.09/2.05億元，管理費用分別為0.67/0.74億元，當(dāng)期營收環(huán)比下滑導(dǎo)致費用率實現(xiàn)42.02%，環(huán)比被動提升17.27pct。
盈利預(yù)測與投資評級：考慮到業(yè)務(wù)多方面突破，我們將公司2023-2024年營收從51.5/65.8億元上調(diào)調(diào)至52.1/69.6億元，2025年為90.1億元，同比分別+29%/+34%/+29%；考慮到價格戰(zhàn)對供應(yīng)鏈的傳導(dǎo)，我們將歸母凈利潤從3.6/5.1億元下調(diào)至3.2/4.5億元，2025年為6.5億元，同比分別+37%/+41%/+42%，對應(yīng)PE為53/38/27倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：智能電動汽車行業(yè)發(fā)展不及預(yù)期，法律法規(guī)限制自動駕駛發(fā)展，芯片供應(yīng)短缺超出預(yù)期。
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