>> 平安證券-經(jīng)緯恒潤(688326)2022年業(yè)績符合預期，汽車智能化助推公司業(yè)績增長-230427
| 上傳日期： |
2023/4/27 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
平安證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
王德安 |
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事項：
公司發(fā)布2022年年報和2023年一季度業(yè)績報告，2022年公司實現(xiàn)營業(yè)收入40.2億元（+23.3%），歸母凈利潤達到2.3億元（+60.5%），扣非歸母凈利潤為1.2億元（+7.6%），不進行利潤分配。2023年一季度公司實現(xiàn)營收7.4億元（+4.3%），實現(xiàn)歸母凈利潤-8750萬元，扣非歸母凈利潤達到-9261萬元。
平安觀點：
2022年業(yè)績符合預期，汽車電子業(yè)務和研發(fā)服務業(yè)務穩(wěn)健增長。2022年公司實現(xiàn)營業(yè)收入40.2億元，同比增長23.3%，其中電子產(chǎn)品業(yè)務和研發(fā)服務及解決方案業(yè)務分別實現(xiàn)營收30.8億/9.3億元，同比分別增長23.2%/31.2%。毛利率方面，2022年公司整體業(yè)務毛利率為29.0%，同比下滑1.9個百分點，其中電子產(chǎn)品業(yè)務毛利率為24.7%，同比下滑2.9個百分點，研發(fā)服務及解決方案業(yè)務毛利率為42.9%，與2021年基本持平。
研發(fā)投入加大，各項費用控制較好。公司圍繞域控制器、軟件工具、高級別智能駕駛等方面加大研發(fā)投入，2022年公司研發(fā)投入達到6.83億元同比增長49.9%，占營業(yè)收入比重達到17.0%，研發(fā)投入大幅增加主要是由于公司2022年研發(fā)人員增加所致，截至2022年底公司研發(fā)人員達到2428人，同比增加44.4%，研發(fā)人員占公司總人數(shù)的比重達到49.2%。費用方面，由于公司推進人才隊伍建設，員工薪酬增加以及股份支付費用等原因，公司2022年銷售費用和管理費用分別同比增加10.5%/25.1%，但銷售費用率同比下滑0.6個百分點。
域控制器加快放量，汽車電子產(chǎn)品矩陣不斷完善。智能駕駛方面，公司在L2+領域的第二代智能駕駛域控制器（基于TITDA4平臺打造）已成功配套一汽紅旗、江鈴、贏徹等客戶，同時22年新增配套哪吒S。底盤域控制器在2022年量產(chǎn)配套蔚來NT2.0平臺車型，并與傳統(tǒng)品牌車企客戶達成相關合作，車身域控制器也已獲得多個新能源車企的項目定點。除域控制器外，公司加快智能座艙產(chǎn)品布局，公司AR-HUD目前已經(jīng)獲得吉利和上汽大通的定點，將在2023年實現(xiàn)量產(chǎn)供貨。此外公司高級別智能駕駛整體解決方案業(yè)務在2022年中標山東濟寧龍拱港無人水平運輸系統(tǒng)項目，此項目目前是國內首個內河全自動集裝箱碼頭項目，具有技術和產(chǎn)業(yè)代表性，目前已完成系統(tǒng)部署，并達到運營狀態(tài)。
盈利預測與投資建議：公司業(yè)績的季度波動性較大，2023年一季度實現(xiàn)虧損，主要是由于汽車行業(yè)一季度產(chǎn)銷處于底部，疊加公司一季度研發(fā)費用同比增長43.1%所致。公司是我國汽車電子領域的龍頭公司之一，在智能駕駛等領域具備領先地位，隨著L2級智能駕駛在主流價格帶內滲透率逐漸提高，公司的ADAS產(chǎn)品有望受益，同時智能汽車發(fā)展加大域控制器的需求，公司在智能駕駛域控、車身域控、底盤域控等領域均已實現(xiàn)定點或量產(chǎn)出貨，AR-HUD也將在2023年實現(xiàn)量產(chǎn)出貨?；诠咀钚聵I(yè)績情況以及公司季度性的業(yè)績波動，我們調整公司2023/2024年凈利潤預測為3.1億/4.2億元（原凈利潤預測3.2/4.3億元），新增公司2025年凈利潤預測為5.2億元，維持公司“推薦”評級。
風險提示：1）汽車銷量不及預期：公司主營汽車電子產(chǎn)品受下游汽車產(chǎn)銷規(guī)模影響較大，若公司客戶銷量不及預期，將直接影響公司汽車電子產(chǎn)品的出貨量；2）市場競爭日趨激烈：公司處在汽車電子和智能汽車賽道，參與者眾多，日趨激烈的市場競爭對公司業(yè)績可能會產(chǎn)生較大影響；3）新客戶拓展情況不及預期：如果公司新客戶拓展不及預期，原有客戶切換供應商，將對公司盈利產(chǎn)生較大影響；4）新技術和新產(chǎn)品迭代不及預期：公司主要產(chǎn)品涉及技術面廣，需要持續(xù)的研發(fā)投入，但市場環(huán)境瞬息萬變，若公司新技術和產(chǎn)品不能為公司帶來業(yè)績增量，將導致公司競爭力下滑。
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