>> 中銀證券-經(jīng)緯恒潤-W(688326)23Q1業(yè)績短期承壓，汽車電子業(yè)務前景看好-230505
| 上傳日期： |
2023/5/5 |
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| 940KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
朱朋 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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公司發(fā)布2022年報及2023年一季報，2022年共實現(xiàn)營業(yè)收入40.2億元，同比增長23.3%，歸母凈利潤2.3億元，同比增長60.5%，每股收益1.96元。其中22Q4共實現(xiàn)營業(yè)收入13.3億元（+13.2%），歸母凈利潤0.9億元（-12.3%）。23Q1實現(xiàn)營業(yè)收入7.4億元（+4.3%），歸母凈虧損0.9億元（-175.8%）。公司汽車電子布局全面廣泛，產(chǎn)品矩陣不斷完善，在汽車電子及智能化領域競爭優(yōu)勢明顯，預計未來業(yè)績有望持續(xù)增長。我們預計公司2023-2025年每股收益分別為2.54元、3.30元、4.69元，維持買入評級。
支撐評級的要點
22年盈利小幅增長，23Q1業(yè)績短期承壓。2022年公司實現(xiàn)營收40.2億元，同比增長23.3%，其中電子產(chǎn)品業(yè)務30.8億元（+23.2%），研發(fā)服務及解決方案業(yè)務9.3億元（+32.0%）。全年毛利率29.0%，同比下降1.9pct，預計主要是疫情及缺芯導致上游材料價格上漲所致。全年銷售費用同比增長10.5%，管理費用同比增長25.1%，預計主要是營收增長帶動相關費用增加所致；財務費用同比下降1053.1%，主要是匯兌收益及IPO募集資金利息收入增加所致；研發(fā)費用同比增長43.8%，主要是公司研發(fā)持續(xù)投入所致；四項費用率同比下降0.8pct。收入增長、毛利率及費用率下降，全年扣非歸母凈利潤1.2億元（+7.5%），加上公司投資的上下游產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)新一輪融資估值同比增加0.8億元導致公允價值變動收益增加，全年歸母凈利潤2.3億元（+60.5%）。其中22Q4公司實現(xiàn)營收13.3億元，同比增長13.2%，毛利率同比下降2.8pct，扣非歸母凈利潤同比下降50.0%，主要是受研發(fā)服務收入確認時間點影響。23Q1公司實現(xiàn)營收7.4億元（+4.3%），毛利率同比提升2.6pct，歸母凈虧損同比下降175.8%，主要是受下游銷量下滑影響及部分業(yè)務下半年確認收入所致。公司汽車電子產(chǎn)品增長向好，新產(chǎn)品不斷推出，收入與業(yè)績有望持續(xù)增長。
汽車電子積極布局，域控產(chǎn)品持續(xù)發(fā)力。公司域控產(chǎn)品布局全面，新產(chǎn)品開發(fā)、量產(chǎn)陸續(xù)完成，有望持續(xù)貢獻收入。智駕域行泊一體域控制器已量產(chǎn)，ADAS產(chǎn)品出口表現(xiàn)出色；座艙域產(chǎn)品逐步拓展，基于自研算法的AR-HUD預計2023年量產(chǎn)；底盤域控制器已獲得客戶定點，電助力轉(zhuǎn)向C-EPS、線控制動EWBS產(chǎn)品實現(xiàn)量產(chǎn)，新一代線控轉(zhuǎn)向、one-box產(chǎn)品研發(fā)中；車身域收入貢獻明顯，APCU成功配套Benz GLC全球平臺車型，車控域計算平臺和區(qū)域控制器新獲新勢力車企定點。公司汽車電子業(yè)務產(chǎn)品矩陣持續(xù)完善，后續(xù)有望進一步增長。
三位一體業(yè)務布局，研發(fā)投入推動技術不斷進步。公司研發(fā)持續(xù)大幅投入，研發(fā)技術人員數(shù)量顯著上升，為長期發(fā)展提供保障。公司各項業(yè)務具有較強的底層邏輯和技術復用性，在電子產(chǎn)品、解決方案及研發(fā)服務和高級別智能駕駛整體解決方案各業(yè)務方向形成了比較深厚的核心技術積累。公司深厚的技術積累有望推動產(chǎn)品種類豐富及銷量提升，助力業(yè)績長期增長。
估值
考慮到下游汽車銷量承壓，我們小幅調(diào)整了盈利預測，預計公司2023-2025年每股收益分別為2.54元、3.30元、4.69元，維持買入評級。
評級面臨的主要風險
1）整車行業(yè)競爭加劇；2）零部件端降價風險；3）研發(fā)進度不及預期。
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