>> 德邦證券-經緯恒潤(688326)綜合布局的汽車Tier1廠商，智能駕駛國產化龍頭-230822
| 上傳日期： |
2023/8/22 |
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| 4716KB |
| 格式： |
pdf 共32頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳海進,陳蓉芳 |
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國產汽車電子優(yōu)質Tier1，綜合型的電子系統(tǒng)科技服務商。經緯恒潤成立于2003年，是一家覆蓋電子產品、研發(fā)服務及解決方案和高級別智能駕駛整體解決方案三大業(yè)務的汽車Tier1廠商，形成“三位一體”業(yè)務布局，在核心技術、應用場景、行業(yè)客戶群等方面相互支持、協(xié)同發(fā)展。公司在技術覆蓋和戰(zhàn)略布局上較為全面，具有覆蓋硬件（硬件與機械結構）、底層軟件（Autosar CP）、操作系統(tǒng)與中間件（QNX與Autosar AP）、核心算法等方面的全棧式解決能力，和包含智能駕駛域、車身和舒適域、動力域、底盤域、智能網聯(lián)等汽車領域在內的全面業(yè)務布局，能夠在行業(yè)競爭中占據(jù)更大優(yōu)勢，為客戶提供更優(yōu)質的服務。
智能駕駛星辰大海，行業(yè)迎來快速增長期。進入2023年以來，智能駕駛行業(yè)迎多重利好催化，行業(yè)發(fā)展趨勢向好、前景明朗。（1）車企展開城市NOA競速。汽車NOA功能逐步由高速場景轉向城市場景（城市用車時長占比達90%），未來隨著城市NOA的不斷滲透，以及大模型、大算力、海量數(shù)據(jù)的加成，自動駕駛行業(yè)有望進入“ChatGPT時刻”。（2） L2+智能駕駛裝配率快速提升，NOA車型價格逐步下探。目前NOA標配交付車型均價為35.33萬元（今年1-4月統(tǒng)計口徑），同比下降9.39%，基礎NOA標配+高階NOA選裝（頂配）有望成為市場趨勢。（3）域控制器集成化趨勢下，行泊一體呈現(xiàn)快速增長。根據(jù)佐思汽研，23Q1中國行泊一體方案量產車型滲透率為6.7%，2030年行業(yè)整體裝配率有望達到51%。
公司為智能駕駛領域頭部Tier1，有望乘勢而起。公司智能駕駛業(yè)務可提供覆蓋感知端+控制端的全面解決方案，自2016年量產ADAS產品以來，業(yè)務規(guī)模持續(xù)高速增長。公司依托于Mobileye、TI等芯片龍頭構筑產品競爭力，已成為國產智能駕駛電子產品龍頭廠商，2020年/2022H1國內市占率分別達3.6%/3.9%，為中國乘用車新車前視系統(tǒng)前十名供應商中唯一的本土企業(yè)。公司不斷加大研發(fā)，積極開拓行泊一體等新技術方案，有望憑借優(yōu)質的技術和服務實現(xiàn)業(yè)務規(guī)?？焖偻卣埂?br> 盈利預測與投資建議：我們預計公司2023-2025年歸母凈利潤為3.12/4.31/6.49億元，對應當前PE倍數(shù)為49.55/35.82/23.81?？紤]到公司為國產汽車電子優(yōu)質Tier1、智能駕駛域控制器國產化龍頭，深度受益于智能駕駛領域高成長性，維持“買入”評級。
風險提示：下游需求不及預期、汽車智能化進展不及預期、技術研發(fā)風險、半導體行業(yè)周期性及政策變化波動風險、市場競爭加劇風險、貿易摩擦及貿易政策變動風險、供應商依賴風險。
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