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2023H1營(yíng)收符合預(yù)期，單Q2盈利能力環(huán)比提升明顯。23H1收入端1.98億元，同比+48%，利潤(rùn)端0.40億元，同比+154%。單Q2收入1.25億元，同比+54%，利潤(rùn)端0.26億元，同比+111%，整體符合預(yù)期。分產(chǎn)品來(lái)看，23H1安全輸注類產(chǎn)品收入1.41億元，同比+128%，系疫后需求回暖疊加集采增加生產(chǎn)成本壓力，從而增加對(duì)自動(dòng)化的采購(gòu)所致，血透類收入0.07億元，同比-82%，系訂單交付具備周期性所致。23H1毛利率53%，同比持平，凈利率20%，同比+12pcts，單Q2毛利率55%，環(huán)比+6pcts，凈利率21%，環(huán)比+3cts，兩者均得到改善，系規(guī)模效應(yīng)攤銷(xiāo)單位生產(chǎn)成本以及費(fèi)用控制得當(dāng)所致。
　　整體費(fèi)用端增速與收入持平，大力投入銷(xiāo)售拓寬市場(chǎng)。費(fèi)用端：2023H1銷(xiāo)售費(fèi)用1014萬(wàn)元，同比+81%，主要系為拓展業(yè)務(wù)市場(chǎng)，本期參與國(guó)內(nèi)外醫(yī)療器械產(chǎn)業(yè)展會(huì)較多，導(dǎo)致展會(huì)費(fèi)、差旅費(fèi)大幅增長(zhǎng)；2023H1管理費(fèi)用4496萬(wàn)元，同比+20%，主要系合并范圍內(nèi)增加威高自動(dòng)化公司、浙江邁得順公司及高薪人員的引入導(dǎo)致工資增長(zhǎng)，且因新辦公大樓以及新宿舍樓投入使用，增加固定資產(chǎn)折舊；2023H1研發(fā)費(fèi)用1432萬(wàn)元，同比-23%，主要系部分研發(fā)項(xiàng)目形成銷(xiāo)售從研發(fā)費(fèi)用轉(zhuǎn)出；2023H1財(cái)務(wù)費(fèi)用-1305萬(wàn)元，主要系理財(cái)產(chǎn)品收回獲取利息收入增加所致。
　　醫(yī)用耗材自動(dòng)化前景可期，隱形眼鏡CDMO打造公司第二增長(zhǎng)曲線。公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)立足于醫(yī)用耗材的智能化生產(chǎn)，目前該行業(yè)仍處于發(fā)展初期，受集采制度、監(jiān)管趨嚴(yán)以及政策鼓勵(lì)等利好因素影響，下游企業(yè)生產(chǎn)智能化程度加強(qiáng)，對(duì)上游自動(dòng)化生產(chǎn)設(shè)備的需求也在不斷提升。此外，自公司于2022年設(shè)立邁得順子公司以來(lái)，憑借自身的設(shè)備生產(chǎn)實(shí)力疊加臺(tái)企專業(yè)人才團(tuán)隊(duì)，不斷提升隱形眼鏡的生產(chǎn)能力，為公司營(yíng)收添磚加瓦。
　　投資建議：公司以安全輸注和血透自動(dòng)化設(shè)備為基礎(chǔ)，不斷向外延伸豐富產(chǎn)品線，為公司營(yíng)收的持續(xù)增長(zhǎng)注入動(dòng)力，我們預(yù)計(jì)2023-2025年公司收入分別為5.84、7.73和9.93億元，同比增速分別為52.2%、32.4%和28.4%，歸母凈利潤(rùn)分別為1.24、1.68和2.24億元，同比增速分別為84.5%、35.9%和33.2%，對(duì)應(yīng)PE分別為29、21和16倍，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：技術(shù)開(kāi)發(fā)風(fēng)險(xiǎn)、關(guān)鍵技術(shù)被侵權(quán)風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)品注冊(cè)推進(jìn)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)和存貨跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。