>> 中銀證券-華友鈷業(yè)(603799)鋰電材料銷量快速增長，一體化布局不斷深化-230905
| 上傳日期： |
2023/9/5 |
大小： |
831KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
武佳雄,李揚 |
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公司發(fā)布2023年中報，23H1實現(xiàn)歸母盈利21億元；公司加強一體化產(chǎn)業(yè)協(xié)同，大力拓展國際鋰電材料市場，有望建立成本和規(guī)模優(yōu)勢，維持增持評級。
支撐評級的要點
2023年上半年歸母盈利21億元，同比下降7.56%：公司發(fā)布2023年中報，上半年實現(xiàn)營收333.46億元，同比增長7.50%；實現(xiàn)盈利20.85億元，同比下降7.56%；實現(xiàn)扣非盈利18.39億元，同比下降16.11%。根據(jù)公司中報業(yè)績測算，2023年第二季度實現(xiàn)盈利10.61億元，同/環(huán)比分別增長1.12%/3.60%，；實現(xiàn)扣非盈利8.44億元，同/環(huán)比分別下降15.86%/15.28%。
經(jīng)營穩(wěn)健，主營產(chǎn)品銷量逆勢增長：上半年公司正極材料出貨量約4.60萬噸，其中三元正極出貨4.09萬噸，同比增長約23.11%，8系及9系以上高鎳三元正極出貨量3.39萬噸，占三元材料總出貨量的82.81%，其中9系以上超高鎳出貨量1.76萬噸，同比增長59.70%；鈷酸鋰出貨量0.52萬噸，同比增長1.18%；三元前驅(qū)體出貨量約5.25萬噸（含內(nèi)部自供），同比增長42.40%；鈷產(chǎn)品出貨量約2.05萬噸（含受托加工和內(nèi)部自供），同比增長10.96%；鎳產(chǎn)品出貨量約5.37萬噸（含受托加工和內(nèi)部自供），同比增長236.58%。
鋰電材料一體化布局，全球布局不斷深化：上半年公司重點項目穩(wěn)步推進，華科4.5萬噸高冰鎳項目基本實現(xiàn)達產(chǎn)；華飛12萬噸濕法冶煉項目于6月投料試產(chǎn)；華山12萬噸濕法冶煉項目和Pomalaa濕法冶煉項目前期準備工作有序展開；Arcadia鋰礦于3月底成功產(chǎn)出；廣西年產(chǎn)5萬噸電池級鋰鹽項目于7月實現(xiàn)首批鋰鹽產(chǎn)品下線。桐鄉(xiāng)、衢州、廣西等地鋰電材料項目按計劃建設(shè)，部分項目進入產(chǎn)線調(diào)試、投料試產(chǎn)階段。匈牙利三元正極項目前期工作順利推進。
估值
結(jié)合公司2023年中報，考慮到鋰電材料競爭加劇，我們將公司2023-2025年的預測每股盈利調(diào)整至2.95/4.48/5.57元（原預測攤薄每股收益為4.68/5.96/-元），對應(yīng)市盈率13.7/9.0/7.3倍；維持增持評級。
評級面臨的主要風險
新能源汽車與3C電池需求不達預期；全球鈷礦與鎳礦開采、投放進度超預期；價格競爭超預期；海外經(jīng)營與匯率風險。
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